海外订单占比预计持续提升，盈利能力不断增强

前三季度业绩大幅提升，盈利能力不断增强：2025年前三季度公司实现总营业收入21.15亿元，同比增长5.13%；归母净利润3.36亿元，同比增长77.07%。其中，25Q3实现营业收入8.13亿元，同比增长26.2%；归母净利润2.01亿元，同比增长203.97%。利润增速大幅提升主要由于客户船期延期导致部分订单在7月初发货。公司盈利能力上升，25年前三季度销售毛利率29.38%，同比提升10.35pct；销售净利率15.89%，同比提升6.64pct。

海外订单占比预计持续提升，全球销售渠道越发成熟：公司全球销售渠道越发成熟，客户对公司产品及品牌的认可度不断提升。预计未来海外市场将成为公司订单的主要来源。公司已进入沙特阿美等知名客户的供应商名单，并通过海外多家知名工程公司的资质审核。公司作为AP、液空换热器和冷箱的供应商，奠定了海外市场的品牌基础。

持续布局新疆地区，积极储备液冷技术：公司上半年在国内市场积极调整销售策略，维护国内市场份额。公司在国内煤化工深冷工艺段的净化和液化环节已取得国内领先地位，并积极提升大型空分成套业绩。上半年已取得新疆第一套煤制气项目，今年已有数个新疆项目陆续中标。公司深冷技术已证实可迁移至液冷领域，内部已完成技术讨论并推进研发立项，正在团队组建过程中，将积极拓展液冷市场布局。

盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为27.94亿元、32.96亿元、39.29亿元，增速分别为2.9%、17.9%、19.2%；归母净利润分别为4.11亿元、5.09亿元、6.08亿元，增速分别为626.6%、24%、19.5%。

风险因素：包括上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、新建产能推进不及预期风险、海外拓展不及预期风险、商誉减值风险。