2022年中报业绩点评：自产业务占比不断提升，盈利能力创新高

维持增持评级。我们维持之前的业绩预测，预计公司2022-2024年的EPS分别为2.58、3.25、3.84元，维持2023年PE 23x估值不变，考虑股本扩充因素的影响，上调目标价至74.75（+0.88）元。 业绩符合预期，二季度盈利能力显著提升。公司2022H1实现营收19.6亿元，同比-18.73%，净利润5.08亿元，同比-9.82%，毛利率43.29%，同比+6.87pcts。22Q2营收11.17亿元，同比-11.22%，净利润3.12亿元，同比+2.94%，毛利率45.28%，同比+7.56pcts/环比+4.64pcts，净利率27.89，同比+3.83pcts/环比+4.55%，单季度毛利率及净利率均创历史新高。得益于公司自产元器件业务占比进一步提升（22H1营收8.5亿元，同比+5.42%，占比43.37%），公司的盈利能能力不断提升。 军用民用两方面布局，深度受益下游发展。军用品方面，公司主要布局包括电子元器件及新材料等，具备从陶瓷、介质材料到微波无源器件全产业链及军用MLCC核心技术制造能力，微波瓷介芯片电容器的部分成果达到国际先进水平，公司充分受益于国防现代化及信息化带来电子元器件用量提升。民用方面，5G建设、新能源汽车以及新兴产业的发展进一步提升MLCC的需求量。此外，公司在22H1收购了新加坡Maxmega Electronics74%的股权，进一步开拓海外业务。 催化剂。自产占比持续提升；子公司广州天极分拆上市 风险提示。下游民用需求不及预期；疫情影响公司产品交付 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 3,656 42%797 63%609 60%1.33 0.34 4,734 29%1,224 54%956 57%2.08 0.48 5,539 17%1,494 22%1,185 24%2.58 0.50 6,862 24%1,856 24%1,496 26%3.25 0.50 8,073 18%2,191 18%1,766 18%3.84 0.50 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 21.8%15.6%13.1%37.43 33.33 0.8% 25.9%20.4%16.5%25.99 21.25 1.1% 27.0%21.2%19.6%12.52 17.15 1.1% 27.0%21.8%20.2%10.18 13.58 1.1% 27.1%21.0%19.7%8.58 11.51 股息率(%)