东财汽车 汽车风向标系列50中欧贸易政策解读

本次解读指出中欧贸易谈判对汽车板块的影响属于利空，但市场此前预期更悲观，因此实际利空程度好于预期。欧盟提出未来四年以自然出口增速为基础，将中国HEV、PHEV对欧出口减半，该约定尚未最终落地，需等待明年二月谈判确认。对比此前市场两大悲观预期（加关税、出口份额限制在15%），当前限制更宽松，政策落地好于市场预期。

出口对车企业绩影响有限。以比亚迪为例，其欧盟市场占比约20%，其中混动车型占比约10%，若对欧出口减半，对应业绩影响约6个百分点；吉利欧洲市场占比更小，影响更有限。车企可通过海外建厂规避出口限制，当前欧洲电动化对中国车企有协同需求，海外建厂反而可能打开欧洲市场天花板。

报告重点分析了中欧贸易谈判对汽车板块的影响，包括欧盟提出的核心限制措施、对比市场此前悲观预期的差异、出口对车企业绩的影响、车企规避出口限制的途径以及政策未完全落地和出口退税取消的风险点。报告还推荐吉利、比亚迪为整车出口修复的核心受益标的，并关注蔚来在内销端的右侧机会。

当前汽车市场关注中欧贸易政策未完全落地和出口退税取消的风险。出口退税取消大概率仅小幅度调整，大幅取消可能性低。海外建厂的盈利兑现尚未落地，市场对此仍存在分歧。欧洲市场的本土化要求可能增加车企海外布局的成本与难度。整体而言，市场对政策落地存在不确定性，但实际利空程度好于预期。

研报提示的主要风险包括：中欧贸易政策尚未最终落地，明年二月谈判结果可能存在不确定性；出口退税取消若为大幅调整，将对板块产生较大负面影响；海外建厂的盈利兑现尚未落地，市场对此仍存在分歧；欧洲市场的本土化要求可能增加车企海外布局的成本与难度。这些风险需持续关注，但报告认为实际利空程度好于市场此前悲观预期。