东财策略 市场风向标系列 周日电话会

一、核心市场现状 近期A股走弱，上证综指在3900点下方，较七月底3700点略有抬升。周度行业表现居前的是低配的房地产、煤炭、美容护理、医药生物、石油石化，机构重仓的电子通信表现较弱。A股周度成交量和融资额均创出新低，显示风险偏好下降，资金观望情绪浓，叠加中秋、国庆假期效应。海外市场核心因素为美债收益率超预期上行，成因复杂，涉及美国PMI超预期、中东局势推升油价、美债供求关系变化、流动性需求等，对A股及高相关性板块有强影响，但A股结构受国内政策、低估值、低持仓等因素支撑。

二、关键催化与风险点 中美元首会晤边际利好，中美关税部分撤回延期至2027、2028年，煤炭进口相关事项明确，重申国际水道通行共识，伊朗局势边际改善但仍复杂，胡塞武装相关红海问题有共识但落地难度大，油价短期或震荡。AI方面，Meta Muse为C端商业化拓展，但B端商业化更成功，需观察其商业模式可持续性；OpenAI因安全等问题放缓前沿模型投入，硬件需求逻辑变化，需关注大厂10月底财报对AI相关资本开支（CAPEX）指引；海外数据中心建设受美国中期选举前政治压力影响。

三、十月份投资判断与策略 A股中性偏乐观，科技板块中性，当前位置接近3800点是阶段性低位，适合越跌越加仓，初期配置与低利率、油价、AI相关性低的板块，右侧追加进攻性板块。配置底仓红利（含银行），考虑非银金融、医药、有色、煤炭、军工、新能源等，国产算力作为右侧考虑，当前海外算力扰动可控，中期更看好国产算力。十月份关注催化因素：Anthropic IPO、联储加息、美国大厂财报（核心为AI CAPEX指引）、中欧贸易谈判（对新能源板块边际冲击有限）；券商板块当前处于配置窗口，若后续确认指数为底部，券商板块或有明显表现。

四、风险与不确定性 中东局势进展不及预期，推升油价及美债收益率上行。AI商业化进展不及预期，大厂前沿模型投入放缓程度超市场预期。美国中期选举前后政策变化，中欧贸易谈判结果不及预期，A股走弱形成市场共识。