东财策略 市场风向标系列 周日电话会

00:00:40好的，尊敬的各位领导。各位投资者朋友，大家晚上好。 00:00:43我是东方财富测略成果，感谢大家进入每周日晚线办的市场风险目标电会议。由我来报告一 00:00:49下我们的一周机构沟通小结和商战往。 00:00:52那么这周市场应该说整体来说是一个震荡分化的走势，不再像过去三周是一个明显的上行或 00:01:02 00:01:04这个分化中还是有一些行业在这周有明显的绝对收益的，包括以海外算力为代表的通信，就 00:01:17是大家对于这个呃光还是有一定的估值的一个修复吧。 00:01:26 本身大家也认为英伟达的新的个Robin的这个芯片对于CPU也好，对于个光也好，它00:01:39的引力的预期是有一个支撑的。 00:01:43另外是大家也不觉得所谓的FFCC的这个传闻。 00:01:48对于盈利会有什么实际的影响？ 00:01:52另外我们也看到市场也有其他的一些线索表现的是相对尚可，包括就是医药、食品料，这个00:02:03其实也包括一些就是像电力设备的行业。00:02:08都是在经在在这周是有一定的表现，当然就是在这个过程中，电子设备它表现的这个方向它00:02:21比较多元。00:02:23有一些是可能在反映就碳酸锂的这个价格的止跌回稳，也有一些在反映其他的个能源的个条00:02:37线的一些估值的修复相对来说。00:02:43国产的这个算力，电子大家可能还是觉得短期内内没有特别强的编辑这个景气催化，包括中00:02:52报也没有特别的超期。其实没有继续呈现一个反弹。00:02:58另外就是说前期表现的像有色包括黄金，包括一部分的个像美户这些。00:03:10其实这周是相对来说是比较落后的，大家也可能担心后面的这个路由器并不是那么的持 续。 00:03:21 我们跟机构交流，我觉得还是有分歧的。就是有一些机构我觉得市场整体上还是比较谨慎。 00:03:32这个反弹之后的话，也没有新的主线，旧的主线大家也没有预期太高。 00:03:38担心就是说锁谓的二次探底，而且二次探底可能担心是整体性的一个回落，甚至大家可能会 00:03:48 更悲观一些。就是不排除最终市场其实还是要创个新低的。总之就是很难创新高啊。牛市是 00:03:58没有了。 00:03:59至于说下面能不能撑得住这个边走边看，当然也还是有一些投资者觉得第一个也谈不上有特 00:04:10 别多的系统风新风险。 00:04:12海外的这科技看起来的话又重回技术性的那个牛市。至少国内这个科技还有的做是吧？ 00:04:19哪怕不能创新高，做这个反弹也是它的弹性更大，而且也不排除后面其实又涨回来了。因为 00:04:27过去的可能很长一段时间、一年、两年甚至三年，经常有这种担忧。 00:04:33其实最终都能够涨回来，这也是有一些代表性的声音。么？ 00:04:39我们整体的看法是样，就是市场大的这个贝塔短期是有难度的。 00:04:47所以我说三季度是先保下限再求上限，但是到四季度的话，我们认为会更上一层楼。所以到 00:04:53年底的话，我还是比较的个乐观的。 00:04:56但是短期来说，我也认同从3700多点低位，到了个就是说最近。 00:05:06当然我们没4000，也不排除下周，我觉得还不算小了。 00:05:14我上周末也是这样，跟大家继去报告的。所以市场在这个位置上有一些个震荡，甚至有一些 00:05:21回踩，我觉得也都正常。么？ 00:05:23 主要大家其实这一周我觉得还是看到海外的这环境其实是ok的。 00:05:32其实还支撑了市场的一个风。但是海外这个盈利其实非常强的。 00:05:39就是如果你去看标普的话，它不是光科技的问题，就是说能源、工业、金融、医药、消费都 00:05:49是非常强的至于说再往后走那就边走边看。 00:05:54因为美国确实有一些数据显示还是低预期的。当然中国很多的看法是，他就是为了个不加息 00:06:02是吧？ 00:06:03整个这个数据是不是是注水或者粉饰，这个就无从得知。但是至少在我个人的看法，就是好 00:06:11 00:06:13就是你数据弱一点其实就足够让个联储不去个加息了。 00:06:21你没有把必要把这个数据搞得太差，数据搞得太差的话，短期内也未必能够降息，反而让市 00:06:28场多一定的恐慌。就是到底要起到什么样的目标，对吧？ 00:06:33我认为不管要起到什么目标，至少还是不希望这个金融市场过度的担心经济的问题的。 00:06:42 如果这样的话，你可能导致美股出现一些是压力，实际上也没有必要，所以可能不是说故意 00:06:54故意或者说也不叫粉饰了，就是故意的把这个数据包装成这么差，我觉得可能确实数据有点00:07:02反映了。00:07:03就经济最近环比上有点走弱，但是这个走弱是不是全方位的，是不是一个趋势？这个还有待00:07:09有待观察。00:07:10但是总体来讲的话，前面的这个大美丽法案，包括去年底还有一些降息，包括之前这个市场00:07:20整体的股市表现还不错。可能都还是有一些正面作用。在今年经济中有一定的体现。00:07:29现在来看的话，边际可能有所减弱是吧？所以从这个角度来讲的话，美国经济我觉得就是说00:07:36处在一个偏顶部的一个区域。然后边际上有减弱这个概率其实是挺大的。00:07:42啊，嗯我某种程度，我认为美国其实需要降息，它的整个实际利率、名营利率都太高。00:07:49但是这个情况可能呢就是没有那么容易出现，所以对于美国经济来说，可能也会进入到一个00:07:58 所谓的青青黄不接的阶段。00:08:00就是经济本身没有向上的这个动能，但是短期又没办法去去降息，所以整个这个指数的动能00:08:08其实是未必很强的。那么嗯这个点体现在我们去看就是说美股了，美股很多人讲的就是说是00:08:15又是在创新高了。00:08:17其实第一个这个新高是在道琼斯和标普层面，然后进攻性没有那么强了。如果你去看纳萨克00:08:26的话，其实纳萨克目前就是二大权重股里面真正过去一个月创新高的。其实只有苹果和亚马00:08:36逊。00:08:36当然你可以说，过去的这个七月份正好半导体调整了一波，但是纳斯达克的调整幅度其实并00:08:42不大。00:08:43你如果说对经济相对说比较乐观，对科技比较乐观的话，其实安纳萨克还是有更多的股票可00:08:50 以创新高的。举个例子，你比如说像微软、meta这些，谷歌这些，其实都没有像亚马逊00:08:56这么强。 00:08:57所以我觉得还是有一些谨慎的。 00:09:02对于是说是AI市场，当然现在还是一个分歧的状态。我个人认为就是市场没有看到一些新 00:09:15就是说，无论是en和open ARR还是base，目前我觉得没有一些让大家去上修 00:09:23这些预期的这个逻辑，实际上就是说大模型已经进入到一种价格战的混战中。 00:09:30 而且越来越体现出它的护城河。 00:09:33没有，就是那么宽，或者说是没有那么深，而这个嗯预期的回报率可能是在下降的那是这样 00:09:45的话，对于整个产业去投入这个大模型的开p的动力。其实我认为是减弱的。 00:09:54虽然说云计算的这个RP的订单看上去还是超预期，我们也知道其实从去年的就像甲骨文， 00:10:02实际上它的这个IPO也一直超预期的。 00:10:05但实际上意义不大，因为最终如果说anthropic和OpenAI他们的个在全球的 00:10:15这个竞争中，是相对失利的。 00:10:18其实对一个云厂商来说，它就是一个负面，包括aroic和OpenAI。 00:10:25他们的这个AI RR如果说是下行的话，那么实际上就是说他们也很难去支撑。 00:10:33实际上对于这个云厂商很强的我们讲的这个订单的就是交付的这个能力，所以根源还是和O 00:10:41penAI I，当然就是说这个这周的话大家也很关注enb的这个IPO。很多人也是 00:10:48把big IPO作为一个潜在的一个利好的。但实际情况来看的话，就是你如果没有出现 00:10:55 数据真正的超预期的话，实际上是很难对他特别乐观的。 00:11:00 即使他在路演中会给大家一个乐观的指引。但是如果你现在的事情都没做到的话，我觉得这 00:11:06个指引是比较难的。就过去情况我们看的是说你这个季报超委期了，然后你再给个论文指引 00:11:11，大家信不信的问题。 00:11:13 但是如果你这个季报就是指定预期的话，你很难说你给个指引大家其实就乐观。当然NB的 00:11:18 情况在我看来的话，其实谈不上什么乐观。 00:11:21因为他给的指引，首先他的这个呃Q2的个A营收是没有超预期的因为大家之前看到的，他 00:11:31四月份、五月份的这个AR但是说他公布了二季度的营收115亿。 00:11:38这个是没有超预期的，就是六月份没超预期，更重要的问题是在于说他的2028年的这个 00:11:46营收，如果是按照路透现在报道出来的这个指引的话，它是低预期的。就是原来大家觉得2 00:12:02引是2028年全年。 00:12:04当然这个收入跟A不一样，但是他毕竟是2028年，对不对？ 00:12:072028年的这个收入的话是1900亿到2000亿，这个增速其实是不高了，因为基本 00:12:17上你到今年年底的A基本上都能站在1000亿美金以上。对吧？ 00:12:25我觉得总体来说的话，他的27年的个增速，或者是28年的这个增速，都是这个低预期的 00:12:33，至于28年以后的增速，能不能再创辉煌或者再超预期，这个就不知道了。至少目前没有 00:12:41看到给这样的一个指引。 00:12:44如果说是有乐观的东西的话，肯定也会给，是吧？但是给是不是信又是另外问题我也讲过， 00:12:50就是coding AI I之后的这个三张饼，其实短期来说可见度是比较低的那实际上 00:12:57我觉得他如果能够给出一个营业利润率。 00:13:00能够大幅上升的一个理由，其实对这个公司的价值也是很有帮助。但是如果说这个理由只是 00:13:07他自己预期，这个算力存利的成本会大幅的下降。 00:13:11对于飞诚半导体肯定也不是个好事情。我不知道他怎么去支撑自己这么高的这个就是这个这 00:13:18这个市值。 00:13:19如果说他的收入是低预期的话，是怎么样说自己的这个利润率能够显著超期，它是怎么样体 00:13:28 现它的这个规模的？ 00:13:35我觉得对市场最大的负面就是如果他讲的是27年到28年，其实算力和成存力的成本会下00:13:44降，来带来他的利润，营业利润率的上升。这个才是对市场最大的负面。 00:13:52我们最希望的是收入本身超预期，然后的话有其他的规模效应，我们最不希望就是说营收又 00:13:59低于期。 00:13:59同时最后告诉大家，实际上是国际上游成本下降了，除此之外，我们还看到一些信息，比如 00:14:08 00:14:16指引。 00:14:16是啊不希望苹果去采购这个长兴的这个内存。所以我之前也讲，就是说你去看那个存储股的 00:14:24话，相对来说从考虑国家政策来讲的话，镁光实际上比海力士还要稍微好一些。 00:14:31因为最大的金主，最大的需求方在美国，美国，他是非常看重这个半导体的一个战略。所以 00:14:37总体来说它肯定是对美光是偏有利的。然后对于这个就是说是海力士相对来说我觉得是有难00:14:44度的，它是会被哀的。00:14:46但是我们在考虑中国的个半导体的这个全球化市场的时候，你不得不去考虑美国这个市场是00: