台积电第三季度强劲销售将推动第四季度指引稳健

核心观点与关键数据

• 评级与目标价：Wedbush Securities 维持对台积电（TSMC）的“跑赢市场”（OUTPERFORM）评级，目标价设定为 3000 新台币，基于 2027 年每股收益（EPS）的 22 倍市盈率（P/E）估值（含净现金）。
• 第三季度表现：台积电 2026 年第三季度营收为 1494 亿新台币，超出此前预期和 consensus 约 3%。该季度营收略高于指引区间上限，且汇率影响中性。预计毛利率（GM）将至少达到 65% 至 67% 指引区间的中点（66%），鉴于利用率提升，可能超过 66% 的预估。
• 第四季度展望：台积电指引 2026 年营收增长略超 40%（以美元计）。结合 3Q26 实际表现，Wedbush 的 4Q26 估计（1599 亿新台币，环比增长约 7%）对应约 41% 的美元增长率（约 43% 新台币）。预计 4Q 指引将略高于 1599 亿新台币（高于 consensus 的 1593 亿新台币），从而提升全年预期。4Q26 毛利率预估为 65.3%，低于 consensus 的 66.1%。考虑到台积电提及的逆风，4Q 指引可能小幅下调。
• 2027 年展望：虽然台积电通常不提供次年指引，但主要客户（如英伟达、Avago、AMD、mediatek 等）已给出数据中心需求的具体指引。Wedbush 预计台积电可能也会对其未来展望进行一定阐述。当前 2027 年预估（营收 7096 亿新台币，毛利率 63.3%）和 consensus（营收 7374 亿新台币，毛利率 66.6%）可能需要上调，以反映客户强劲预期及预计 2027 年先进工艺（PX）价格上涨（预计 5%-10%）。
• 资本支出（Capex）：鉴于客户需求强劲，Wedbush 预计台积电 2026 年资本支出可能向 60-64 亿美元区间的上限靠拢，甚至可能上调该区间，这隐含了更强劲的未来展望（除非台积电明确提及 AI 和 2027 年预期）。
• 估值与投资逻辑：台积电的市盈率相对于其增长预期仍具吸引力（可能低估了台积电的真实增长）。鉴于台积电在尖端晶圆代工领域的近乎垄断地位，且所有主要 AI 路径当前均依赖台积电，2330.TW 被视为投资 AI 主导未来的最佳且最安全的方式之一。

研究结论

Wedbush Securities 认为，台积电凭借强劲的 3Q26 营收表现，有望给出稳健的 4Q26 指引。尽管可能面临一些逆风，但整体增长势头强劲。客户对 2027 年的乐观预期和先进工艺需求将支撑台积电的未来增长和资本支出。当前估值具有吸引力，加之其在 AI 产业链中的核心地位，使其成为硬件领域首选的投资标的。