博通AVGO2025年第四季度业绩前瞻业绩表现稳健强劲势头推动202

我们预计投资者将重点关注2026财年AI收入指引、谷歌和OpenAI的收入贡献，以及定制XPU产量大幅提升背景下毛利率的走势。 我们认为，本季度来临前市场对博通的预期已处于较高水平，鉴于同行业绩表现强劲，且关键XPU客户相关数据积极（尤其是谷歌发布最新Gemini 3之后 博通（AVGO）2025年第四季度业绩前瞻：业绩表现稳健，强劲势头推动2026年AI收入上行 我们预计投资者将重点关注2026财年AI收入指引、谷歌和OpenAI的收入贡献，以及定制XPU产量大幅提升背景下毛利率的走势。 我们认为，本季度来临前市场对博通的预期已处于较高水平，鉴于同行业绩表现强劲，且关键XPU客户相关数据积极（尤其是谷歌发布最新Gemini 3之后），投资者对该股持积极立场。 我们预计博通更新后的2026财年AI收入指引，将高于此前市场预期的100%同比增长，同时也会关注2026财年XPU与网络业务的收入拆分情况，以及OpenAI对公司营收的贡献度。 财报发布前的市场背景鉴于英伟达等同行交出强劲业绩，且谷歌发布Gemini 3 后释放出积极数据信号，市场对博通本次季度财报的预期有所抬升，投资者在财报发布前对该股的持仓态度也更为积极。 关键指标与业绩估算我们预计博通2025年第四季度AI业务将持续保持强劲表现，由于核心客户支出力度较大，公司对2026 年第一季度的业绩指引或将超出市场预期，且更新后的2026财年AI收入指引同比增幅有望超100%。 我们预测博通2026财年AI收入将达454亿美元（同比增长128%），2027财年AI收入将达773亿美元（同比增 电话会议中的股价影响因素（1）2026财年AI收入指引更新：鉴于核心XPU 客户谷歌的积极数据以及英伟达的亮眼业绩，我们认为投资者预期博通会更新2026财年AI收入指引；（2）谷歌与OpenAI的2026 财年贡献：支出环境依旧强劲的背景下，市场将关注谷歌的增量业务趋势，以及OpenAI对博通2026财年业绩指引的贡献情况；（3）2026财年利润率走势：定制XPU业务会对毛利率产生稀释效应，而根据我们的估算，XPU 收入同比增幅将超160%，因此博通2026财年的利润率变化将成为市场关注重点。 财报发布后的股价驱动因素我们认为，2026财年AI收入同比增长约100% 的上行预期，已有部分反映在当前股价中。 短期内，核心XPU客户的支出趋势增量数据、新客户入驻的相关证据，以及2026财年AI网络业务的潜在增长空间，将成为推动该股股价的关键因素。 得益于AI基础设施支出的强劲增长，以及博通为横向和纵向扩展网络推出的Tomahawk 6产品，我们认为2026财年公司AI网络业务存在上行潜力。 业绩估算调整受AI收入预估上调推动，我们平均将博通2026财年和2027财年每股收益（EPS）预估上调14% 同时，本报告中首次给出博通2028/29/30财年每股收益预估，分别为17.35美元、20.00美元和22.40美元。