秋色渐浓再登高——2026年四季度股市展望

核心观点

• 市场定位：A股牛市正处第三阶段，三季度震荡调整，行业和风格出现再平衡，科技成长回撤，资源红利和消费相对占优。
• 四季度展望：牛市正处第三阶段，盈利修复与资金入市提供支撑，内需政策加码叠加海外紧缩压力缓和，四季度收官行情可期。
• 行业配置：科技仍是行情主线，布局AI应用端扩散及硬件M顶第二波机会，重视资源类红利，以及地产等低估补涨机会。

关键数据

• 市场表现：科创50、创业板指三季度分别下跌30.7%、27.8%，弱于中证1000和沪深300；大盘蓝筹相对抗跌。
• 行业表现：煤炭（19.3%）、石油石化（15.3%）领涨，电子（-32.6%）、通信（-28.7%）跌幅居前。
• 市场情绪：全A周度年化换手率约321%，较前一周373%回落；全部A股PE（TTM）约21倍，处2005年来66%分位，风险溢价约3.08%。
• 盈利修复：25年全A归母净利同比仅2.0%，剔除金融为负增长，26H1回升至15.9%、15.1%，利润改善广度由38%升至46%。
• 资金流入：上半年银证转账、私募分别流入约1.2万亿元、8000亿元。
• 海外环境：10年美债利率一度突破5.3%，9月美国非农不及预期，市场预期10月FOMC不加息概率接近8成，9月中旬以来WTI油价自106美元回落至90美元。

研究结论

• 科技板块：历史上高景气行业顶部呈M型，科技第二波启动条件已逐渐具备，关注AI应用端扩散及硬件M顶第二波机会。
• 资源类红利：长线资金加速入市叠加资源品价格中枢抬升，重视有色、煤炭、公用事业等。
• 地产及内需：政策加力下或有望补涨，地产及内需消费相关板块或有望修复。
• 风险提示：国内经济修复出现波动；海外货币政策超预期紧缩。