秋色渐浓再登高20261007 原文

市场定位与四季度策略观点

当前市场处于本轮牛市的四浪回落期后期，预计四季度将开启五浪行情。三季度的市场特征显示，前期强势科技板块调整明显，市场交易热度回落。牛市周期可分为孕育期、报化期和泡沫期，当前阶段关键在于增量资金进场。政策支持基本面修复，险资和公募资金动向值得关注，海外环境方面，美国非农数据不及预期，美联储加息预期可能回稳，油价下行对市场风险偏好有正面催化。

四季度市场判断

四季度有望迎来不错收官行情。国内政策支持力度加强，9月28日国常会明确提出加大宏观政策逆周期调节力度，推出务实管用的增量政策，房贷贴息政策落地，PICL利率下调。资金面方面，险资和公募资金将重点关注，非银首席孔祥博士将详细介绍。海外环境方面，美国非农数据不及预期，10月不加息概率接近八成，美联储货币政策紧缩预期可能回稳，11月美国大选局势走向值得关注，油价下行对市场风险偏好有正面催化。

行业配置观点

科技板块将迎来第二波机会，硬件板块有望在四季度迎来一波机会，但高度受AI叙事、油价、美联储货币政策等因素影响。此外，资源红利板块、政策受益板块、内需板块等也值得关注。

行业首席观点

• 非银首席孔祥博士：险资和公募资金将有增量，但增速放缓，结构重于总量，关注红利资产和政策导向，以交易思维看待下半场。
• 地产首席任鹤老师：地产股处于低位企稳阶段，828新政利好逐步兑现，基本面周期底部证据逐渐显现，政策博弈下，四季度地产股或有走强基础。
• 医药首席彭思宇老师：医药各细分板块有望延续中报趋势，CRO和上游创新药业绩表现最好，推荐顺序为CRO和上游创新药，关注药房中药等稳健高股息板块。
• 金属首席刘梦楠老师：有色板块短期受宏观环境影响较大，长期受供需影响，铜价重心将每年往上走，电解铝盈利水平有望保持高位，推荐红利板块和长线资金配置。
• 汽车首席唐俊霞老师：汽车板块处于低预期阶段，四季度下滑幅度有望收窄，推荐智能驾驶、出海链、机器人等方向。
• 农业首席鲁家瑞老师：明年将迎来农产品周期性大底，看好大宗农作物、牧业、生猪板块，推荐白糖、棕榈油、天然橡胶、牛肉、生猪等。
• 军工首席李宗老师：军工板块筹码结构良好，推荐国产大飞机、军贸、国内内需反转等方向，关注航发科技、航拍股份、国睿科技、洪都航空、锐科激光、中航西飞等。
• 互联网首席张忠鹏老师：阿里云将进入利润率提升阶段，推荐阿里，认为阿里云相对于海外云企业处于明显折价阶段。海外市场方面，Meta个人助理上线将加速海外移动互联网渗透率提升，对Meta广告提效和增收空间更大，可能带动腾讯股价反弹，但幅度和空间有限。