石化化工行业2026年10月投资策略：推荐受益能源价格上行及供给约束的细分方向

核心观点

原油：中东地缘局势动荡导致霍尔木兹海峡、曼德海峡航运受阻，全球原油稳定供给收缩，库存低位放大价格弹性。预计2026年Brent、WTI油价中枢在80-100美元/桶，上游油气开采板块景气度高，具备海外产能、出口资质的炼化企业盈利改善。需关注霍尔木兹海峡、曼德海峡通行情况对供给的影响。

能源化工品：甲醇港口库存持续去库，海湾运输风险高，甲醇现货偏紧，价格有望高位震荡甚至冲高。醋酸成本支撑强，下游需求偏弱，价格预计高位震荡。乙二醇油头制备成本最高，气头、煤头制备企业盈利空间可观。

供给端：化学原料及化学制品制造业固定资产投资转负，基础化工各细分资本开支连续多季度回落，行业大规模扩产周期收尾。国内“反内卷”政策深化，落后低效产能加速出清，行业供给格局持续优化，供需逐步从过剩转向结构性紧平衡。

宏观及化工产品价格：国内物价延续结构性分化格局，上游能源相关化工品成本抬升，终端消费修复偏缓，行业呈现上游盈利改善、中下游成本承压特征。化工产品价格指数（CCPI）环比上涨10.5%。

展望：化工内需稳步修复，高新制造需求持续释放，叠加中东地缘冲突扰动全球原油供给，围绕能源价格上行及供给约束，重点推荐原油、炼化、染料、有机硅等板块。

关键数据

• 2025年我国甲醇产量为8903.76万吨，进口量为1443.09万吨，进口依赖度约14%。
• 我国前三季度甲醇产量同比上升2.66%，2026年1-8月进口量同比下降32.3%。
• 2026年9月甲醇市场月均价为3392元/吨，环比上涨34%，10月9日市场均价为4042元/吨。
• 2025年我国染料总产量为98.3万吨，2021-2025年年均复合增速为3.5%。
• 2025年我国化学纤维产量达8701.10万吨，同比增长9.99%。
• 2026年1-8月，国内初级形状聚硅氧烷累计出口39.54万吨，同比增长5.95%，累计进口5.55万吨，同比下降12.87%。

研究结论

原油：中东地缘局势动荡导致全球原油供给收缩，库存低位，高油价环境下，上游油气开采板块景气度高，具备海外产能、出口资质的炼化企业盈利改善。

炼化：全球成品油供应紧张，中国炼化竞争力凸显。我国原油进口多元体系有效对冲海峡封锁冲击，炼厂开工负荷率回升。柴油与取暖油进入秋冬季的需求旺季，全球成品油库存处于低位，成品油供需紧张格局预计持续。我国具备海外产能、出口资质的炼化企业盈利有望改善。

染料：安全环保政策趋严，染料行业供给收紧，行业集中度提升。全球人口增长、居民生活条件改善拉动染料需求平稳上行。具备一体化产业链与规模优势的头部企业，有望受益染料价格上行、盈利修复。

有机硅：国内有机硅传统下游领域需求有所收缩，但新兴产业的需求持续释放，整体国内表观消费量有所下降。国内有机硅行业成本优势，出口延续增长格局。有机硅产能连续三年维持零增长，产能集中度较高。行业减排共识较强，有机硅供需维持了紧平衡状态。在库存水平较低，刚需处于季节性旺季的当下，有机硅价格有望进一步上涨。