2026年石化化工行业1月投资策略：推荐炼油炼化、钾肥、磷化工、SAF投资方向

优于大市 核心观点 行业研究·行业投资策略 石油石化 石化化工行业2026年1月投资观点： 优于大市·维持 石化化工是周期性行业，现阶段石化化工行业“内卷式”竞争问题突出，低质量、同质化的无序竞争导致企业普遍面临增产不增利困境，全行业营业收入利润率从2021年的8.03%持续降至2024年的4.85%，2025年以来部分子行业率先复苏，前三季度行业归母净利润同比增长10.56%，行业盈利逐渐企稳复苏。 证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cnS0980520120002 证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cnS0980520120001 证券分析师：张歆钰021-60375408yushuangyu@guosen.com.cnzhangxinyu4@guosen.com.cnS0980524080004 证券分析师：余双雨021-60375485S0980523120001 供给端：化学原料及化学制品制造业投资固定资产累计投资额于2025年6月开始转负，SW基础化工行业及多个细分子行业的资本开支连续多个季度转负，此轮行业扩产周期接近尾声；9月“石化化工行业稳增长”政策正式出台，旨在治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出，有机硅、己内酰胺、PTA聚酯等子行业相继响应“反内卷”出台或正在制定行业指导文件。我们认为，后续将会看到更多化工产品新产能审批趋严、落后产能（如规模小、能耗高、污染大）将加速出清，石化化工行业供给过剩问题将得到有效缓解。 证券分析师：董丙旭0755-81982570dongbingxu@guosen.com.cnS0980524090002 证券分析师：王新航0755-81981222wangxinhang@guosen.com.cnS0980525080002 需求端：传统需求方面，伴随着全球央行进入降息周期及暂停缩表，在货币政策及财政政策刺激下我们看好石化化工传统需求有望实现温和复苏；新兴需求方面，从新能源、SAF到AI，关键化学品材料始终是支撑产业技术升级的重要推手。 海外化工产能出清：受能源成本高企、装置老旧等因素影响，2025年以来欧洲化工产业迎来装置关停潮，目前我国化工产品销售额约占全球的40%以上，国内石化化工产业链完善，相当多化工品在全球极具市场竞争力，在海外产能加速出清及预期需求复苏背景下，我们认为中国化工企业在全球的市场份额将持续提升，过剩产能将得到加速消化。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《油气行业2025年9月月报-受地缘政治与OPEC+产量政策博弈影响，9月油价宽幅震荡》——2025-10-10《油气行业2025年8月月报-8月油价震荡下跌，美国降息预期升温有望推升油价》——2025-09-02《油气行业2025年7月月报-7月油价小幅上涨，国内启动石化行业老旧产能摸排评估》——2025-08-01《2025年石化化工行业8月投资策略-化工行业反内卷：供给端重构下的产能优化与价格生态重塑》——2025-08-01《油气行业2025年6月月报-OPEC+8月加速增产，受中东地缘局势影响油价宽幅波动》——2025-07-07 宏观及化工产品价格，2025年12月，国家统计局数据显示，制造业PMI指数为50.1%，环比上月上涨0.9个百分点，升至扩张区间。2025年12月30日，中国化工产品价格指数CCPI报3927点，较年初1月2日的4333点下降9.4%，主要化工品出厂价有所下滑。 原油价格，2025年国际原油市场呈震荡下行态势。布伦特原油期货均价约69.15美元/桶、WTI原油期货均价约65.87美元/桶，期间受OPEC+渐进式增产与2026年一季度暂停增产的政策调整、地缘冲突反复、美国原油库存波动及宏观经济情绪波动等多空因素交织影响，油价持续区间震荡；供给端，OPEC+在10-12月累计增产41.1万桶/日后宣布2026年初暂停增产以缓解过剩压力，叠加欧美对俄能源制裁重塑贸易流向，需求端非OECD国家及航煤、石油化学原料需求成为主要支撑，国际主要机构对2025-2026年需求增长预期区间收窄至70-140万桶/日。 展望2026年1月，考虑到原油价格维持中等水平，且波动区间收窄，炼油炼化等重要化工行业成本将有所减弱，整体利润将有所恢复，同时我们看好储能需求增长有望拉动磷矿石价值重估，钾盐资源的长期稀缺性及可持续行业燃料(SAF)的长期巨大增长空间，我们重点推荐炼油炼 化、钾肥、磷化工及SAF等领域投资方向。 炼油炼化板块，考虑到2026年国际原油价格维持中等水平，且波动区间收窄，炼油炼化等重要化工行业成本将有所减弱，整体利润将有所恢复。同时我国炼油产能整体过剩严重，近年小规模炼厂退出且国内炼油行业持续“减油增化”，叠加“反内卷”政策信号明确有力的推动，我们预计包含芳烃产业链的炼油炼化行业供需关系将持续优化，重点推荐【中国石油】、【荣盛石化】等。 钾肥板块，我们认为钾盐资源将长期维持稀缺性，未来2-3年全球钾肥供需将保持紧平衡，我们重点推荐【亚钾国际】，公司目前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源总储量约10亿吨，未来2-3年公司将全面迎来氯化钾产能投放周期，公司长期成长性显著。 磷化工板块，磷酸铁锂储能电池对磷矿石需求的边际拉动效应有望增强，磷矿石价值重估且稀缺属性持续强化，中长期磷矿石价格将维持高位，重点推荐【川恒股份】、【云天化】。 可持续航空燃料（SAF）板块，欧盟明确2025年航空燃料中强制添加2%的SAF，并在2050年逐步提升SAF添加比例至70%。2025年全球SAF需求有望翻倍增长至200万吨，国内也将逐步实现SAF大规模商业化使用，未来中长期全球SAF需求将高速增长。我们重点推荐布局SAF的国内生物柴油龙头企业【卓越新能】。 本月投资组合： 【中国石油】国内综合性能源龙头，天然气产业链优势地位巩固； 【荣盛石化】炼化利润有望修复，硫磺提供业绩增量； 【亚钾国际】国内稀有钾肥生产企业，产能持续扩张凸显规模优势。 【川恒股份】磷酸盐主业稳根基，磷矿石资源增量明显； 【中国海油】经营管理优异的海上油气巨头； 【卓越新能】国内生物柴油行业龙头。 风险提示：原材料价格波动，产品价格波动，下游需求不及预期等。 内容目录 1、本月核心观点：推荐炼油炼化、钾肥、磷化工、SAF投资方向.....................62、本月投资组合...............................................................73、重点行业研究...............................................................83.1炼油炼化供需持续改善，盈利有望持续修复............................................83.2全球钾肥价格触底，需求推动下看好价格复苏.........................................193.3磷化工：磷矿石稀缺属性持续强化，储能及动力电池驱动磷矿石需求上行.................253.4可持续航空燃料：长期市场空间广阔，短期供需偏紧...................................29风险提示.....................................................................33附表：重点公司盈利预测及估值.................................................33 图表目录 图1：PX生产工艺路线......................................................................8图2：我国PX表观需求量变化情况...........................................................9图3：我国PX进口量与进口依赖度...........................................................9图4：PX及石脑油价格、价差情况（元/吨）...................................................9图5：PTA开工率情况......................................................................10图6：PTA价格、原材料价差（元/吨）走势情况...............................................10图7：2024年我国聚酯瓶片下游需求及占比...................................................11图8：全球聚酯瓶片需求及产能情况（万吨）.................................................11图9：聚酯瓶片价格、原材料价差（元/吨）走势情况..........................................11图10：我国聚酯瓶片主要产能分布..........................................................12图11：我国聚酯瓶片开工负荷率情况........................................................12图12：我国涤纶长丝产能产量及产能利用率情况..............................................12图13：我国涤纶长丝主要生产企业及市占率..................................................12图14：我国涤纶长丝表观需求量（万吨）变化情况............................................13图15：我国涤纶长丝净出口量（万吨）变化情况..............................................13图16：华东地区涤纶长丝市场价格（元/吨）.................................................13图17：华东地区POY价格、价差走势（右轴）................................................13图18：2024年全球炼能分布情况............................................................14图19：全球总炼能变化情况................................................................14图20：炼油产业链........................................................................14图21：2020-2025年国内炼能情况（亿吨）...................................................15图22：2026-2030年国内炼能趋势预测图（万吨）.............................................15图23：我国主营炼厂周度开工率...........................................................