2025年石化化工行业5月投资策略：看好钾肥、制冷剂、芳纶纸、民爆、季戊四醇的投资方向

核心观点

• 看好钾肥、制冷剂、芳纶纸、民爆、季戊四醇等领域投资方向。
• 国内政策密集释放，经济保持稳健增长，财政政策愈发积极。
• 全球钾肥价格触底反弹，中期价格拐点显现，我国钾肥需求存在缺口，进口依存度超过60%。
• 制冷剂景气度将延续，供需格局向好的发展趋势确定性强，二代、三代制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。
• 芳纶纸市场需求强劲，高端应用领域拓展加速，国产替代进程加速。
• 民爆行业供需格局持续改善，景气度正持续提升，重点推荐国内民爆矿服一体化龙头企业。
• 季戊四醇行业阶段性供需错配，产品价格利润快速上行，建议关注相关标的。

关键数据和研究结论

• 钾肥：全球钾肥主要生产企业垄断市场，我国钾肥资源严重不足，进口主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯。2024年我国氯化钾进口量创历史新高，达到1263.3万吨，同比增长9.1%。预计2025年全球钾肥消费量约为7000-7400万吨。
• 制冷剂：R22、R32制冷剂景气度将延续，供需格局向好的发展趋势确定性强。2025年1-3月，R22出口0.77万吨，同比下降38.4%；R32出口0.9万吨，同比增长5.3%。预计2025年布伦特油价中枢在65-70美元/桶，WTI油价中枢在60-65美元/桶。
• 芳纶纸：全球市场中，电气绝缘和蜂窝芯材是芳纶纸的主要应用领域。预计2022-2028年我国芳纶纸市场复合增速达17%。杜邦中国被反垄断调查叠加中美加征关税，芳纶纸国产替代进程加速。
• 民爆：2024年民爆生产企业累计完成生产总值416.95亿元，同比下降4.50%；累计实现利润总额96.39亿元，同比增长13.04%。民爆行业区域景气度持续分化，西部地区民爆需求稳步提升。
• 季戊四醇：我国为季戊四醇主要生产地，湖北宜化为我国最大的季戊四醇生产企业。2023年全球季戊四醇产能约为55万吨，我国季戊四醇产能约为25.8万吨，占全球市场46.9%。高端PCB需求提升，带动双季衍生物PCB油墨需求上行。