2025年石化化工行业3月投资策略看好钾肥、制冷剂、UHMWPE纤维、有机硅、UCOME的投资方向
优于大市 看好钾肥、制冷剂、UHMWPE纤维、有机硅、UCOME的投资方向 核心观点 行业研究·行业投资策略 石油石化 石化化工行业2025年3月投资观点： 优于大市·维持 2024年9月下旬以来，国内政策密集释放，一揽子增量政策以及已出台的存量政策效应逐步显现。2024年我国经济总量达到134.9万亿元，首次突破130万亿元，比上年增长5%。尤其是四季度GDP增速为5.4%，四季度实际GDP当季增速高于Wind一致预期0.3个百分点，政策对经济提升效果明显。 证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cnS0980520120002 证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cnS0980520120001 证券分析师：张歆钰021-60375408yushuangyu@guosen.com.cnzhangxinyu4@guosen.com.cnS0980524080004 证券分析师：余双雨021-60375485S0980523120001 2025年2月，我国综合PMI产出指数为51.1%，比上月上升1.0个百分点，表明我国经济景气水平总体回升；我国制造业PMI为50.2%，比上月上升1.1个百分点，制造业景气水平明显回升。2025年1月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比继续上升为0.1%，一线城市二手住宅价格环比上涨0.1%，房地产回暖趋势逐渐明朗。在百川盈孚统计的275种化工品中，2月份实现上涨的品种有115种，较2025年年初实现上涨的有152种，化工行业景气度提升明显。展望2025年3月，受宏观经济修复、新兴产业快速发展等因素驱动，且“内卷”式竞争有望在政策层面破局，部分化工品景气预期继续回暖。我们重点推荐中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品投资方向。2025年3月，我们重点推荐钾肥、制冷剂、UHMWPE纤维、有机硅等领域投资方向。 证券分析师：董丙旭联系人：王新航0755-819825700755-81981222dongbingxu@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980524090002 钾肥板块，海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求，全球钾肥价格触底反弹，中期价格拐点显现。我国钾肥需求存在缺口，进口主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，近年来老挝进口量快速增长。目前国际钾肥市场仍由少数处于支配地位的企业所垄断。我们重点推荐【亚钾国际】。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《2025年石化化工行业2月投资策略-看好钾肥、聚氨酯、制冷剂、可持续航空燃料的投资方向》——2025-02-11《油气行业2025年1月月报-地缘政治主导油价，国际油价先扬后抑》——2025-02-10《石油石化行业事件点评-美国对俄罗斯能源产业发起制裁，国际原油价格大幅上涨》——2025-01-14《油气行业2024年12月月报-OPEC+继续推迟增产，国际油价窄幅震荡上行》——2025-01-03《2025年石化化工行业1月投资策略-看好油气、钾肥、制冷剂、SAF的投资方向》——2024-12-26 制冷剂板块，在长期配额约束收紧、空调排产提振的背景下，我们看好R22、R32制冷剂景气度将延续，供需格局向好的发展趋势确定性强，二代、三代制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先的氟化工龙头企业，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】。 UHMWPE纤维板块，UHMWPE纤维性能优异，广泛应用于军事装备、海洋产业、安全防护、体育器械等领域。我国目前UHMWPE纤维产能超全球总产能的50%。在局部战争频发，全球国防装备投入增加的背景下，我国UHMWPE纤维出口保持持续增长。人形机器人腱绳等新兴领域有望进一步打开UHMWPE纤维的需求空间，重点推荐【同益中】。 有机硅板块，需求方面2025年以来我国房地产市场企稳态势明显，有望减小对有机硅消费的拖累，光伏及汽车等新兴产业对有机硅需求拉动明显，有机硅优异的性质及性价比使其应用领域不断拓展。供给方面，扩产高峰已过，未来两年暂无明确产能投放。有机硅供需格局不断改善，伴随有机硅中间体价格不断提升，产业链景气度不断上行，重点推荐【兴发集团】。 生物柴油板块，2025年2月，欧盟发布对中国生柴反倾销的肯定性仲裁， 决定征收10%-35.6%的反倾销税。部分竞争力不足的中小企业将面临停产，有效产能进一步向头部企业集中。国际海事组织（IMO）提出，2030年国际航运温室气体年度排放总量比2008年应至少降低20%，并力争降低30%。这为生物柴油在船用燃料领域的应用提供了广阔的市场前景。生物柴油供需情况有望好转。甘油作为一代生物柴油副产物，最近价格上涨明显，有望进一步增厚一代生柴产企业利润。我们重点推荐国内生物柴油龙头企业【卓越新能】。 本月投资组合： 【亚钾国际】国内稀有钾肥生产企业，产能持续扩张凸显规模优势； 【巨化股份】氟化工龙头企业，看好制冷剂景气度和氟化液市场前景；【卓越新能】国内生物柴油行业龙头；【同益中】UHMWPE纤维全产业链布局企业，产品有望应用于机器人；【兴发集团】国内磷化工巨头，磷硅产业链协同布局；【卫星化学】低碳化学新材料公司，产业链不断补强。 风险提示：原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。 内容目录 1、本月核心观点：看好钾肥、制冷剂、UHMWPE纤维、有机硅、UCOME的投资方向......62、本月投资组合...............................................................83、重点行业研究...............................................................93.1钾肥：全球钾肥价格触底，需求推动下看好价格复苏....................................93.2制冷剂:长期配额约束收紧，龙头有望保持长期高盈利水平..............................153.3UHMWPE纤 维：传 统 下 游 需 求 强 劲 ， 机 器 人 腱 绳 打 开 新 增 市 场 空 间..................223.4有 机 硅：需 求 持 续 增 长 ， 扩 产 高 峰 已 过 ， 有 机 硅 中 间 体 （DMC） 涨 价 大 势 所 趋.......27风险提示.....................................................................30附表：重点公司盈利预测及估值.................................................30 图表目录 图1：钾肥产业链..........................................................................9图2：全球钾肥主要生产企业...............................................................10图3：全球钾肥主要消费国家...............................................................10图4：全球钾肥表观消费量（千吨）.........................................................10图5：全球钾肥贸易占比...................................................................10图6：钾肥产能、产量及表观消费量.........................................................11图7：钾肥进口量及出口量.................................................................11图8：国内钾肥主要生产企业...............................................................11图9：钾肥港口库存（万吨）...............................................................11图10：中国氯化钾进口国分布（万吨）......................................................12图11：中国氯化钾进口量占比..............................................................12图12：国内钾肥价格走势（元/吨）.........................................................13图13：中国钾肥港口库存（万吨）..........................................................13图14：全球主要钾肥出口国FOB价格（美元/吨）.............................................14图15：全球主要钾肥进口国CFR价格（美元/吨）.............................................14图16：氟化工行业指数与其他指数表现......................................................15图17：国信化工氟化工价格指数............................................................15图18：国信化工制冷剂价格指数............................................................15图19：萤石-氢氟酸价格与价差走势.........................................................16图20：二代制冷剂R22价格与价差走势......................................................16图21：三代制冷剂R32价格与价差走势......................................................16图22：三代制冷剂R125价格与价差走势.....................................................16图23：三代制冷剂R134a价格与价差走势....................................................17图24：三代制冷剂R143a价格与价差走势....................................................17图25：三代制冷剂R152a价格与价差走势....................................................17图26：二代制冷剂R142b价格与价差走势....................................................17图27：2022-2024年各主要制冷剂出口量趋势.................................................18图28：R32内外贸价格与价差跟踪........
