2025年石化化工行业4月投资策略：看好钾溴、季戊四醇、制冷剂、有机硅、UCOME的投资方向

优于大市 核心观点 行业研究·行业投资策略 石油石化 石化化工行业2025年4月投资观点： 优于大市·维持 2024年9月下旬以来，国内政策密集释放，一揽子增量政策以及已出台的存量政策效应逐步显现。2024年我国经济总量达到134.9万亿元，首次突破130万亿元，比上年增长5%。尤其是四季度GDP增速为5.4%，四季度实际GDP当季增速高于Wind一致预期0.3个百分点，政策对经济提升效果明显。 证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cnS0980520120002 证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cnS0980520120001 证券分析师：张歆钰021-60375408yushuangyu@guosen.com.cnzhangxinyu4@guosen.com.cnS0980524080004 证券分析师：余双雨021-60375485S0980523120001 2025年3月，我国综合PMI产出指数为51.4%，环比提升0.3个百分点，经济景气水平总体回升；制造业PMI为50.5%，环比提升0.3个百分点，制造业景气水平回升。2025年2月，一线城市新建商品住宅销售价格环比提升0.1%，一线城市二手住宅价格环比下降0.1%，一线城市新房价格回暖。在百川盈孚统计的278种石化化工品中，3月份实现价格同比上涨的品种有84种，较2025年初实现上涨的有110种。展望2025年4月，受宏观经济修复、新兴产业快速发展等因素驱动，且“内卷”式竞争有望在政策层面破局，部分化工品景气预期继续回暖。我们重点推荐中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品投资方向。2025年4月，我们重点推荐钾溴、季戊四醇、制冷剂、有机硅、UCOME等领域投资方向。 证券分析师：董丙旭联系人：王新航0755-819825700755-81981222dongbingxu@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980524090002 钾溴板块，海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求，全球钾肥价格触底反弹，中期价格拐点显现。我国钾肥需求存在缺口，进口主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，近年来老挝进口量快速增长。目前国际钾肥市场仍由少数处于支配地位的企业所垄断。溴素方面，资源属性强，进口产能受限，价格大幅上涨。我们重点推荐【亚钾国际】。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《深海油气行业深度报告-战略与经济价值并重，深海油气开发有望加速》——2025-03-26《油气行业2025年2月月报-受供应扰动及关税政策施压，国际油价震荡下行》——2025-03-07《2025年石化化工行业3月投资策略-看好钾肥、制冷剂、UHMWPE纤维、有机硅、UCOME的投资方向》——2025-03-04《2025年石化化工行业2月投资策略-看好钾肥、聚氨酯、制冷剂、可持续航空燃料的投资方向》——2025-02-11《油气行业2025年1月月报-地缘政治主导油价，国际油价先扬后抑》——2025-02-10 季戊四醇板块，我国为季戊四醇主要生产地，龙头搬迁预期下，价格快速提升。受下游PCB需求提升，PCB固化油墨及双季戊四醇需求快速增长。考虑到行业库存水平较低，行业产能集中度较高，预计在龙头产能搬迁阶段，行业将出现较大供给缺口。看好此供需错配下单季、双季价格持续上行，重点推荐【湖北宜化】。 制冷剂板块，在长期配额约束收紧、空调排产提振的背景下，我们看好R22、R32制冷剂景气度将延续，供需格局向好的发展趋势确定性强，二代、三代制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先的氟化工龙头企业，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】。 有机硅板块，需求端，2025年以来我国房地产市场现企稳态势，有望减小对有机硅消费的拖累，光伏及汽车等新兴产业拉动有机硅需求，有机硅优异的性质及性价比使其应用领域不断拓展。供给端，扩产高峰已过，未来两年暂无明确产能投放。有机硅供需格局不断改善，伴随有机硅中间体价格不断提升，产业链景气度不断上行，重点推荐【兴发集团】。 生物柴油板块，2025年2月，欧盟发布对中国生柴反倾销的肯定性仲裁，决定征收10%-35.6%的反倾销税。部分竞争力不足的中小企业将面临停 产，有效产能进一步向头部企业集中。国际海事组织（IMO）提出，2030年国际航运温室气体年度排放总量比2008年应至少降低20%，并力争降低30%，这为生物柴油在船用燃料领域的应用提供了广阔的市场前景，生物柴油供需情况有望好转。甘油作为一代生物柴油副产物，最近价格上涨明显，有望进一步增厚一代生柴产企业利润。我们重点推荐国内生物柴油龙头企业【卓越新能】。 本月投资组合： 【亚钾国际】国内稀有钾肥生产企业，产能持续扩张凸显规模优势；【巨化股份】氟化工龙头企业，看好制冷剂景气度和氟化液市场前景；【卓越新能】国内生物柴油行业龙头；【中国石油】国内最大油气生产和销售商；【湖北宜化】依托矿产资源优势，化肥领先企业有望迎来利润增长；【同益中】UHMWPE纤维全产业链布局企业，产品有望应用于机器人。 风险提示：原材料价格波动，产品价格波动，下游需求不及预期等。 内容目录 1、本月核心观点：看好钾溴、季戊四醇、制冷剂、有机硅、UCOME的投资方向.........72、本月投资组合...............................................................83、重点行业研究...............................................................93.1钾溴：全球钾肥价格触底，需求推动下看好价格复苏....................................93.2季戊四醇：行业阶段性供需错配，产品价格利润快速上行...............................163.3制冷剂:长期配额约束收紧，龙头有望保持长期高盈利水平..............................213.4有 机 硅：需 求 持 续 增 长 ， 扩 产 高 峰 已 过 ， 有 机 硅 中 间 体 （DMC） 涨 价 大 势 所 趋.......31风险提示.....................................................................34附表：重点公司盈利预测及估值.................................................34 图表目录 图1：钾肥产业链..........................................................................9图2：全球钾肥主要生产企业...............................................................10图3：全球钾肥主要消费国家...............................................................10图4：全球钾肥表观消费量（千吨）.........................................................10图5：全球钾肥贸易占比...................................................................10图6：钾肥产能、产量及表观消费量.........................................................11图7：钾肥进口量及出口量.................................................................11图8：国内钾肥主要生产企业...............................................................11图9：钾肥港口库存（万吨）...............................................................11图10：中国氯化钾进口国分布（万吨）......................................................12图11：中国氯化钾进口量占比..............................................................12图12：国内钾肥价格走势（元/吨）.........................................................13图13：中国钾肥港口库存（万吨）..........................................................13图14：全球主要钾肥出口国FOB价格（美元/吨）.............................................14图15：全球主要钾肥进口国CFR价格（美元/吨）.............................................14图16：2023-2025年2月中国溴素分国家和地区进口量（吨）...................................14图17：中国溴素(99.7%)现货价（元/吨）....................................................14图18：单季戊四醇结构式..................................................................16图19：双季戊四醇结构式..................................................................16图20：我国季戊四醇产能产量及表观需求量稳步提升..........................................17图21：中毅达季戊四醇生产工艺............................................................17图22：季戊四醇下游主要应用领域..........................................................18图23：季戊四醇下游应用领域及占比........................................................18图24：PCB产业链.........................................................................19图25：PCB市场规模稳步提升（亿美元）.....................................................19图26：单季戊四醇价格价差走势（元/吨）...................................................20图27：双季戊四醇价格走势（元/吨）.......................................................20图28：氟化工行业指数与其他指数表现......................................................21图29：国信化工氟化工价