石化化工行业 2026 年 2 月投资策略：推荐油气、炼油炼化、钾肥、磷化工的投资方向

石化化工行业2026年2月投资观点：优于大市·维持

核心观点

石化化工行业是周期性行业，现阶段面临“内卷式”竞争问题，导致企业增产不增利，全行业营业收入利润率持续下降。2025年以来，部分子行业率先复苏，行业盈利逐渐企稳复苏。现阶段行业“反内卷”政策密集出台，旨在治理低价无序竞争、推动落后产能有序退出，预计后续将看到更多化工产品新产能审批趋严、落后产能加速出清，行业供给过剩问题将得到有效缓解。传统需求方面，全球央行进入降息周期，货币政策及财政政策刺激下有望实现温和复苏；新兴需求方面，新能源、AI等领域对关键化学品材料的需求持续增长。海外化工产能出清，中国化工企业在全球市场份额将持续提升，过剩产能将得到加速消化。

关键数据

• 2021年石化化工行业营业收入利润率为8.03%，2024年降至4.85%。
• 2025年前三季度行业归母净利润同比增长10.56%。
• 化学原料及化学制品制造业投资固定资产累计投资额于2025年6月开始转负。
• 我国原油一次加工能力从约7.5亿吨/年增长至9.7亿吨/年。
• 我国汽油车保有量有望在2025年达到峰值，柴油消费处于下降阶段，煤油消费增速有望中期保持8%左右。
• 我国PTA产能由2014年的4342万吨增长至2024年的8015万吨，复合增速为6.32%。
• 我国磷矿石资源储采比仅为33.6，远低于摩洛哥的1667。

研究结论

• 石化化工行业“反内卷”政策将推动供给侧优化，炼油炼化行业盈利有望持续修复。
• 传统需求有望实现温和复苏，新兴需求持续增长，为行业提供发展动力。
• 海外化工产能出清，中国化工企业在全球市场份额将持续提升。
• 重点推荐油气、炼油炼化、钾肥、磷化工等领域投资方向。
• 油气板块：预计2026年布伦特油价中枢在55-65美元/桶，WTI油价中枢在52-62美元/桶。
• 炼油炼化板块：建议关注中国石油、荣盛石化。
• 钾肥板块：重点推荐亚钾国际，预计2025、2026年氯化钾产量分别为200万吨、400万吨。
• 磷化工板块：推荐川恒股份，磷矿石稀缺属性持续强化，中长期价格将维持高位。