核心观点
本周黑色系期货呈"原料反弹、成材小涨、矿端偏弱"的窄幅震荡，双焦领涨，螺纹、热卷小幅走强，铁矿偏弱。现货方向一致但幅度更小，卷螺价差持续收窄，铁矿港存由降转增，双焦供给回升且补库近尾声。外部宏观偏空，美联储加息预期升温，美债收益率升高、美元指数走强，压制大宗估值。预计节前钢价延续窄幅震荡，品种强弱为：螺纹>热卷>铁矿；节后需警惕"补库退潮＋保供产能释放"的下行压力。
期货主线
- 双焦领涨（焦煤JM2701涨1.48%、焦炭J2701涨1.13%、锰硅SM2611涨1.04%），受安监扰动与上游低库存支撑，但在煤炭稳产保供背景下空间受限。
- 螺纹RB2701涨0.71%、热卷HC2701涨0.24%，成材小幅走强。
- 铁矿I2701跌0.28%、硅铁SF2611跌0.10%，受港存回升、疏港回落压制。
整体看，期货端已先行定价"成本支撑松动、需求边际转弱"。
现货
- 上海螺纹现货涨20元/吨至3260元/吨，上海热卷现货跌10元/吨至3300元/吨，曹妃甸PB粉跌4元/吨至696元/吨。
- 现货卷螺价差（热卷−螺纹）由70元/吨收窄至40元/吨，指向长材强于板材。
- 基差方面，螺纹基差约142元/吨，热卷基差由约20元/吨快速收窄至约2元/吨，期现几近平水；铁矿PB粉（折干）相对盘面维持升水、基差小幅收敛。
卷螺价差/铁矿港存/双焦供需
- 螺纹：产量降至165.35万吨（−5.0%），表需回升至208.85万吨（+10.1%），35城库存降至439.59万吨（−7.7%），供需缺口扩大至43.5万吨，去库显著加速。
- 热卷：产量285.70万吨（−0.3%），表需290.66万吨（+0.4%），33城库存354.70万吨（−2.1%），但钢厂库存累积至69.76万吨（+3.7%）。
- 铁矿：45港库存回升至16419.34万吨（+0.4%），钢厂进口矿9563.31万吨（+2.5%），疏港335.3万吨（−0.2%），铁水235.66万吨（−0.8%），补库动能减弱、需求自高位回落。
- 卷螺价差：现货由70元/吨收窄至40元/吨，期货由194元/吨收窄至180元/吨，现货价差处近两年约28%分位，明显偏低，关注均值回归机会。
- 铁矿港存：巴西矿累库大于澳矿，块矿+50.00万吨，供需边际转松。
- 双焦：焦化产能利用率升至69.74%，日均产量48.21万吨，焦企库存累积至580.60万吨，矿山精煤库存骤增至170.67万吨，供给逻辑松动，反弹空间受限。
节前3个交易日操作建议
- 建议：降仓位、控风险、轻单边、重对冲。
- 单边思路：螺纹回调做多，热卷区间操作，铁矿反弹沽空，双焦反弹沽空。
- 对冲与套利：多螺纹空铁矿（或空双焦），多热卷空螺纹（若板材需求改善）。
- 节前日历与事件：关注保证金比例调整，流动性下降，节后观察跳空幅度及库存、铁水数据，美国经济数据与美联储表态将主导宏观情绪。
风险提示
- 上行风险：煤炭保供不及预期、蒙煤流拍、旺季需求超预期、宏观转向宽松、地缘冲突升级。
- 下行风险：合规产能加速释放、钢厂利润修复后复产、节后补库退潮、海外流动性收紧。
