钢矿周报：单边操作建议观望，关注卷螺价差扩大套利

华泰期货研究所 黑色及建材组 许惠敏 黑色商品研究员  021-68758689  xuhuimin@htfc.com 从业资格号：F0284366 投资咨询号：Z0010706 徐轲 黑色金属研究员  021-68758689  xuke_zxzhx@htfc.com 从业资格号：F0290365 投资咨询号：Z0011125 华泰期货|钢矿周报 2017-09-17 单边操作建议观望，关注卷螺价差扩大套利 周报摘要： 上周黑色金属板块整体震荡下行，至周五收盘，卷螺1801合约收跌2%，原料端跌幅领先矿石、焦炭、焦煤1801合约跌幅分别超过4%、5%和6%，焦煤领跌。从周内期价走势来看，整体波动呈现先扬后抑，且后期下跌势头迅猛。周五，焦煤主力收跌7.3%，焦炭主力同样有4.9%跌幅。对此，我们分析认为，当前环保政策不仅对产出释放构成扰动，同样对于行业终端下游需求构成影响，从而抑制板块期价进一步冲高，而周五邯郸地区钢企限产消息，将原材料端利空情绪引爆，以焦煤为代表，迅速下跌。 虽然期货市场大跌，但现货市场反应滞后，周内钢材现货价格下跌有限，华东华北三级螺纹钢周内累计下跌0-50元/吨，全国范围4.75mm热轧卷板现货价格周跌幅也在110元/吨以内。相反焦炭现货价格维持了周初100元/吨的涨幅，由此得出：一方面板块期货主力合约再度呈现期货较现货贴水程度扩大，另一方面，钢企炼钢利润微降。 据测算，周内螺纹钢炼钢利润下降30多元/吨，热轧炼钢利润下降90-140元/吨，当前螺纹钢利润依然高出热轧利润200-300元/吨。此外，统计数据显示周内钢企盈利面继两个月维稳后首次出现下降。但从利润绝对水平看，钢企依然利润丰厚，且生产积极性强劲，当前的钢企开工变化更多受到环保限产政策影响，周内钢企高炉产能利用率微降0.18个百分点。从周五邯郸地区限产力度来看，下周产能利用率有进一步下降的可能性。 原料端，前期矿石价格上行更多源自下游钢企的补库，当前钢企补库临近尾声，钢企矿石可用天数下降。叠加四季度海外矿山发货力度不减，共同导致了矿石价格一直在板块中处于偏弱的地位。近期煤焦整体偏强的格局得以于焦化企业的多次调价以及煤企、焦化企业的低库存影响，而政策方面焦化企业限产周期长于钢材也对11月中旬前煤焦相对偏强构成支撑，但周五邯郸地区钢企突发限产，将钢企限产时间提前，煤焦偏强预期受到影响，期价应声大幅回落。 行业终端需求从8月经济数据来看，亮点并不多。基建投资稳中下滑，地产投资增速仍然暂时持平，但楼市销售和新开工增速均进一步下滑。反观汽车产销增速有所提升。对于近期卷螺价差扩大构成支撑。 本周策略： 成品材单边操作建议观望，卷螺价差扩大套利仍可关注；矿石整体偏空思路不改变，但需警惕双节前的下游钢厂补库行情。 风险点及关注点： 环保限产政策变动；终端需求表现。 华泰期货|钢矿周报 2017-09-17 2 / 14 盘面价差/比价 基差 图 1： 螺纹期货-现货 日，元/吨 图 2： 热卷期货-现货 日，元/吨 -800-600-400-20002004002013/1/22013/11/22014/9/22015/7/22016/5/22017/3/2主力-现货最低价 -600-500-400-300-200-10001002002014-03-212015-03-212016-03-212017-03-21热卷主力-现货 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 3： 铁矿石期货-现货 日，元/吨 图 4： 焦炭期货-现货 日，元/吨 (180)(160)(140)(120)(100)(80)(60)(40)(20)0铁矿石主力-现货 -700-600-500-400-300-200-10001002003002014-03-212015-01-212015-11-212016-09-212017-07-21焦炭期货-现货 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|钢矿周报 2017-09-17 3 / 14 图 5： 焦煤期货-现货 日，元/吨 -1,200-1,000-800-600-400-20002002014-03-212015-03-212016-03-212017-03-21焦煤期货-现货 数据来源：Wind 华泰期货研究所 跨期价差 图 6： 螺纹10-1价差 日，元/吨 图 7： 铁矿石9-1价差 日，元/吨 -300-200-1000100200300400螺纹10-12014年2015年2016年2017年 -200-150-100-50050100150铁矿石9-12014年2015年2016年2017年 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 跨品种价差及比价 图 8： 主力-卷螺差 日，元/吨 图 9： 螺矿比 日，元/吨 -800-600-400-20002004006008002012-01-042015-01-04热卷-螺纹现货热卷-螺纹期货 3.504.505.506.507.508.509.501月5月9月 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 盘面利润 华泰期货|钢矿周报 2017-09-17 4 / 14 图 10： 螺纹盘面利润 日，元/吨 图 11： 热卷盘面利润 日，元/吨 (400)(200)02004006008001000120014002013/10/182014/4/182014/10/182015/4/182015/10/182016/4/182016/10/182017/4/18螺纹盘面-1月螺纹盘面-9月 (400)(200)0200400600800100012002013/10/182013/12/182014/2/182014/4/182014/6/182014/8/182014/10/182014/12/182015/2/182015/4/182015/6/182015/8/182015/10/182015/12/182016/2/182016/4/182016/6/18 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 钢材 --- 螺纹需求 图 12： 建筑钢材成交量周度日均 日，吨 图 13： 上海螺纹采购成交 周，吨 050000100000150000200000250000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51全国建筑钢材成交周度均值20162017 0500010000150002000025000300003500040000450002012-01-062012-03-062012-05-062012-07-062012-09-062012-11-0620132014201520162017上海 数据来源：Mysteel 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 14： 水泥开工季节性 周，% 图 15： 房地产日度成交 日，万平方米 00.10.20.30.40.50.60.70.81/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/420132014201520162017 05001000150020002500300035002010/01/012010/04/012010/07/012010/10/0120132014201520162017 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|钢矿周报 2017-09-17 5 / 14 图 16： 房地产月度数据 月，% 图 17： 基建月度数据 月，% -40-20020406080100120新开工同比销售 -10. 000.0010. 0020. 0030. 0040. 0050. 0060. 00基建投资房地产投资固定资产投资 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 18： 海关钢材月度出口 月，万吨 图 19： 钢材表观消费量 月，万吨 2003004005006007008009001000110012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月201720162015201420122013 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 钢材 --- 板材需求 图 20： 汽车产量季节性 月，万吨 图 21： 汽车经销商库存去化时间 月 10000001200000140000016000001800000200000022000002400000260000028000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月汽车产量季节性20132014201520162017 1.001.101.201.301.401.501.601.701.801.902.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月经销商汽车库存去化时间2014201520162017 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 -10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%010000200003000040000500006000070000800002012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/01粗钢累计表观消费粗钢表观消费增速 华泰期货|钢矿周报