钢矿周报：下游需求复苏加快，卷螺价差套利继续关注

华泰期货研究所 黑色及建材组 徐轲 黑色金属研究员  021-68758689  xuke_zxzhx@htfc.com 从业资格号：F0290365 投资咨询号：Z0011125 许惠敏 黑色商品研究员  021-68758689  xuhuimin@htfc.com 从业资格号：F0284366 投资咨询号：Z0010706 华泰期货|钢矿周报 2017-02-18 下游需求复苏加快，卷螺价差套利继续关注 周报摘要： 上周黑色金属板块整体延续前期上涨趋势，主力合约涨幅普遍在2个百分点以上，其中原料煤焦领涨显著，主力合约周度涨幅在6-10%之间，相比之下钢矿表现略弱，主力周度涨幅维持在6%以内。回顾上涨主因，我们认为前一周末钢坯价格的波动对次日开盘交易的黑色金属期货板块构成上涨支撑，当日五大主力品种均有3-4%涨幅，其次煤焦受基差修复和“恢复276工作制”消息影响，周内后期补涨明显，并带动整个板块上涨，截止周五收盘煤焦基差均修复至期货贴水150元/吨上下水平。 与煤焦基差收敛不尽相同，钢矿基差走势在周内呈现小幅扩大态势，其中螺纹基差由周初期货贴水60元/吨扩大至期货贴水120元/吨，矿石期货贴水幅度同期由22扩大至57，说明了周内现货较期货补涨明显。成品材方面，华东华北三级螺纹周内累计上涨200元/吨左右，目前两地报价集中在3450-3550元/吨区间，全国主要城市热轧涨幅较螺纹偏低，普遍在100-150元/吨，目前报价相对较高的华南地区已经超过3850元/吨。原材料方面，外矿指数周涨4美元/吨，周五指数报收90.85美元，而该指数周初报价一度高达93美元，受期货以及外矿影响，周内国产矿价均保持上调，其中港口矿价周涨45元/湿吨，逼近700元大关。相反煤焦现货延续稳中下滑趋势，上周港口焦煤报价下调100元/吨，天津准一级冶金焦下调25元/吨。 由此来看，上周炼钢利润继续保持扩张，其中华东华北现货炼钢利润周增180-250元/吨，华北部分钢企炼钢利润在600元/吨左右，与我们实际调研的部分民营钢企实际利润情况相符，周内05合约盘面利润亦有70元/吨增幅，利润水平与现货大体一致。周内样本钢企盈利面再增7.9个百分点至84%，为去年5月下旬以来最好的盈利面水平。但受环保限产影响，上周钢企的开工情况未能进一步提升，但从中钢协对1月份全国粗钢产量的分析来看，今年1-2月份的钢产水平有望创近年同期最高。 除了钢企开工未有进一步提升外，钢企的矿石补库需求也呈现下降态势，周内钢企日均矿石疏港量在267万吨，环比减少10.9万吨/天。此外，受澳洲天气影响和巴西月初港口检修影响，2月首个周度的外矿发货量明显减少，国内港口到货亦小幅下降，整体反应到库存水平，表现为港口库存环比再增100多万吨至1.29亿吨新高度。预计随着后期外矿发货的逐渐恢复，矿石库存攀升趋势难以调头。 节后第二个交易周，显示现货成交加速好转。周内前4个交易日贸易商日均成交钢材13.7万吨，基本恢复节前水平，且较2016年成交恢复时间提前一周，此外在周初价格大涨的助推下，钢材日成交超过17万吨。其中，上海市场周成交螺线达3.6万吨好于近年节后复苏水平。在需求加速恢复的背景下，钢贸商补库意愿加大，最新钢材社会达到1653万吨环比继续增加，但增速较春节期间230-240的环比增幅明显放缓。 华泰期货|钢矿周报 2017-02-18 2 / 13 本周策略： 操作上，前期建议关注的多热轧空螺纹1801合约的套利机会，建议保持关注暂时不考虑入场。一方面，自策略提出以来卷螺价差始终未能回归至200元/吨下方入场点位；另一方面，从目前下游需求的恢复情况看，增加了3-4月份旺季需求的可能性，相对不利于此套利操作。建议继续观望。 风险点及关注点： 供给侧改革相关政策变动、3-4月份旺季需求的前期市场表现 表格 1：黑色商品涨跌幅 合约开盘最高最低收盘涨跌涨跌幅成交持仓成交持仓比热卷180134253593342534981202.315363941.36热卷170536393788362337411653.3412755783260203.91热卷171035093679350935881322.2564302204963.14螺纹180131813315318132581132.1059444213622.78螺纹170533513509333234731814.361672510428158165.94螺纹171032773411326833601372.9742705725634527.58铁矿1801572621.5570603.538.55.7894502511621.85铁矿170568572168270234.52.03864854611973767.22铁矿1709621668.562165036.54.337766562708882.87焦炭180114751644.5146616031639.83209415801.33焦炭17051588.51745.51582.51694.51246.816613121266125.22焦炭17091508.516881508.51655.5168.59.7436230198181.83焦煤180110891184.51083.51157.5938.4813806902.00焦煤17051158.5127511581235.5776.697544301338425.64焦煤17091089122010891192103.58.7130496160841.90 资料来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|钢矿周报 2017-02-18 3 / 13 表格 2：一周市场数据变动 最新值变动频率单位来源349010日度元/吨Wind资讯347070日度元/吨Wind资讯384030日度元/吨Wind资讯316050日度元/吨Wind资讯90.850日度美元/吨唐宋资讯6900日度元/湿吨Wind资讯7550日度元/吨Wind资讯17650日度元/吨Wind资讯1653.0475.72周度万吨Wind资讯12931111周度万吨Wind资讯26-9隔周天Mysteel74.86%0.00%周度%Mysteel1414.87184.07旬度万吨中钢协162.07-0.30旬度万吨中钢协7.8-0.32月度百万吨海关总署67.220.93月度百万吨国家统计局--月度百万吨Wind资讯8895.00-302.77月度万吨国家统计局15.71%-1.50%月度%国家统计局6.90%0.40%月度%国家统计局-2.20%-1.10%月度%国家统计局港口现货铁矿石报价（61.5PB粉）天津三级螺纹钢价格热轧4.75mm上海钢坯唐山普氏指数上海三级螺纹钢价格中国钢材出口量唐山铁精粉66%报价(干基含税)二级冶金焦价格:唐山钢材社会库存港口铁矿石库存钢厂进口矿库存天数全国高炉开工率重点企业钢材库存量重点钢厂粗钢日均产量中国粗钢产量表观消费量:粗钢:当月值外矿进口量黑色金属冶炼及压延投资累计同比基础设施建设投资累计同比房地产开发投资累计同比 资料来源：国家统计局 中国钢铁工业协会 钢联资讯 海关总署 Wind 华泰期货研究所 华泰期货|钢矿周报 2017-02-18 4 / 13 表格 3：黑色商品仓单变动 上海0惠龙港0天津港0天津港0天津港0江苏21010玖隆物流1502日照港0连云港0连云港0浙江0中储南仓0连云港0日照港0日照港0天津1813青岛港0中钢天津港0青岛港0广东0唐山港口物流0河北旭阳0唐山市港口物流0天津港俊0唐山佳华0山西焦炭天津仓储0曹妃甸0青岛兖州焦化0山西焦煤0沙钢国贸0山西美锦煤0美锦能源0中钢股份0山西宏安焦化0河北钢铁0迁安宏奥0总量228231502000变动-593-311000焦煤螺纹钢铁矿石热轧卷板焦炭 资料来源：上海期货交易所 郑州商品交易所 大连商品交易所 华泰期货研究所 表格 4：电子盘和现货市场 渤商所螺纹川威螺纹山东热轧卷板焦炭焦煤动力煤SSEC热卷活跃收盘价2760249017001440821520收盘价变动000000变动HRB400-20MM上海HRB400-20MM广州HRB400-20MM天津热轧4.75MM上海热轧4.75MM广州热轧4.75MM天津冷轧1MM上海冷轧1MM广州冷轧1MM天津报价349037703470384038603790484049804530变动1020703020100300折盘面价349137703600384038603880------其他现货 上海中板普20MM高线6.5MM热轧带钢3.5MM*685镀锌板1MM钢坯唐山（到厂）主焦煤京唐港库提价准一级冶金焦天津港平仓价铁精粉唐山66%干吨含税PB粉61.5%湿吨青岛车板价报价3670345037805140316013901865755690变动102000500000 资料来源：渤海商品交易所 钢联资讯 Wind 华泰期货研究所 华泰期货|钢矿周报 2017-02-18 5 / 13 表格 5：指数和炼钢利润 普氏62％TSI62%SGX当月BDI内矿指数普钢长材扁平铁矿石90.8589.587.51741102.5钢材指数135.22146.54124.39变动0--1.434.4%0变动0.530.670.41月5月9月进口矿（华北）进口矿（华南）进口矿（华东）国产矿（华北）国产矿（华东）配矿（华北）配矿（华东）377.55379.35374.25475.75775.75495.75531.75831.75492.55596.551月5月9月进口矿（华北）进口矿（华东）国产矿（华北）国产矿（华东）配矿（华北）配矿（华东）420.55450.35405.25591.75641.75691.75741.75621.75671.75虚拟炼钢利润（螺纹）实际炼钢利润（螺纹）虚拟炼钢利润（热卷）实际炼钢利润（热卷） 资料来源：钢联资讯 Wind 路透 华泰期货研究所 图 1： 螺纹钢现货价格 单位：元/吨 图 2： 热轧现货价格 单位：元/吨 1500200025003000350040004500500055002011/062012/062013/062014/062015/062016/06上海三级螺纹钢价格广州三级螺纹钢价格天津三级螺纹钢价格成都三级螺纹钢价格 190024002900340039004400490054002011/062012/062013/062014/062015/062016/06热轧4.75mm天津热轧4.75mm广州热轧4.75mm上海热轧4.75mm武汉热轧4.75mm沈阳 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|钢矿周报 2017-02-18