电力设备业务彰显韧性，AI算力打开新空间

核心观点

• 业绩表现：公司 2026 年上半年实现营收 66.35 亿元，同比增长 6.07%，归母净利润 4.28 亿元，同比增长 30.73%。Q2 单独看营收 44.19 亿元，同比增长 6.41%，归母净利润 3.56 亿元，同比+35.60%。毛利率方面，H1 和 Q2 分别提升 1.13 和 1.22 个百分点至 26.77% 和 28.64%。
• 业务亮点：
  • 电力设备：尽管国内新能源装机下滑，电力设备业务仍增长 8.95%，其中变配电核心设备收入同比大增 52.84%，显示市场份额优势。
  • AI 算力：AI 算力中心合同额同比翻倍，公司“AI Power House 算电岛”解决方案或成新增长极。
  • 海外市场：公司成为沙特国家能源公司（SE）首家入围的 380kV 高压预制舱变电站供应商，并交付全球首座 400kV 高压预制舱变电站，奠定长期高增基础。
• 投资建议：预计 2026-2028 年营收分别为 185.24/209.84/238.09 亿元，归母净利润 14.94/17.56/20.63 亿元，对应 PE 23.66/20.13/17.14 倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、市场需求不及预期、成本上升导致毛利率承压。

关键数据

• 2026H1：营收 66.35 亿元（+6.07%），归母净利润 4.28 亿元（+30.73%），扣非归母净利 3.50 亿元（+40.05%），毛利率 26.77%（+1.13Pct）。
• 2026Q2：营收 44.19 亿元（+6.41%），归母净利润 3.56 亿元（+35.60%），扣非归母净利 3.00 亿元（+46.85%），毛利率 28.64%（+1.22Pct）。
• AI 算力合同额：同比翻倍。
• 海外市场：沙特 SE 首家入围供应商，交付全球首座 400kV 高压预制舱变电站。

研究结论

公司业绩稳健增长，毛利率持续改善，电力设备业务韧性突出，AI 算力及海外市场成为新增长引擎。未来三年营收和利润预测乐观，维持“买入”评级，但需关注市场竞争、市场需求和成本压力等风险。