宏观量化经济指数周报：9月PPI同比增速或录得年内新高

核心观点与关键数据

ECI指数概览

• 周度数据：ECI供给指数和需求指数均小幅回升，分别达到50.18%和49.96%，显示节后供需两端有所回暖。分项来看，投资、消费、出口指数分别录得49.97%、49.78%、50.19%，其中出口指数环比回升0.02个百分点。
• 月度数据：ECI供给指数和需求指数较9月均回升0.02个百分点，投资指数回落0.01个百分点，消费指数较8月回升0.01个百分点，出口指数回升0.02个百分点。

ELI指数

• 本周ELI指数为-0.63%，较上周回落0.07个百分点。

高频数据概览

• 工业生产：节后汽车轮胎开工率修复偏慢，较去年同期明显偏弱。焦炉开工率和高炉开工率等上游行业开工率边际回暖，但PTA开工率环比回落，较去年同期下降。
• 消费：国庆假期人均消费支出低于去年同期，乘用车零售“金九”成色偏弱，航班执飞率和地铁客运量环比回落。
• 投资：二手房销售景气度小幅回暖，但新房销售环比回落。基建投资方面，石油沥青装置开工率持平，水泥发运率回升，螺纹钢和建材表观需求环比回落。
• 出口：韩国9月出口增速录得83.5%的年内新高，全球制造业PMI回暖，预计9月出口仍将保持高增速。
• 通胀：节后猪肉和蔬菜价格边际有所回落，但整体波动不大。国际原油价格高位震荡，或使9月PPI环比上行，预计9月PPI同比增速或录得年内新高。
• 流动性：本周货币净回笼12125亿元，7天shibor利率小幅回落，10年期国债收益率小幅回升。

政策与风险提示

• 国常会提出加大宏观政策逆周期调节力度，地产贴息政策落地后，地产销售景气度明显回暖，但持续性需观察。
• 风险提示包括美国货币政策不确定性、政策出台力度低于预期、房地产改善的持续性等。

研究结论

• 经济供需两端均呈现边际修复特征，地产销售回暖，但需观察其持续性。
• 出口升级、服务消费和非地产投资成为新的稳定器，中国经济正经历“去地产化增长”。