2026年10月卖方会议纪要：AI算力与半导体领域核心信息汇总

一、核心结论

1. FCC 2026年10月29日会议纪要未包含禁止光模块、光芯片的提案或正式禁令，市场传闻的“65%本土物料门槛”“3.2T光模块限制”等非官方信息，源于摩根士丹利推演而非FCC正式决议。
2. 大模型厂商ARR口径存在差异：头部厂商（A）采用总额法（含渠道收入），OpenAI、智谱AI、MiniMAX采用净额法（不含渠道收入），需结合口径分析营收数据。
3. 美国超微电脑员工非法转运搭载英伟达AI芯片服务器，暴露AI算力供应链跨境合规风险。

二、重点公司与事件

1. FCC会议：
   • 无光模块、光芯片禁令内容，官方文件未涉及限制条款。
   • 市场传闻为机构推演，非FCC正式议题。
2. 大模型厂商ARR口径：
   • 总额法：厂商A（折扣约15%，渠道收入占比近50%）。
   • 净额法：OpenAI（分成约20%，2026财Q3净额5亿美元）、智谱AI、MiniMAX（均未纳入渠道收入）。
   • 开源模型阵营（智谱、MiniMAX）模型更新将催化ARR增长。
3. 超微电脑事件：
   • 员工认罪非法转运英伟达AI芯片服务器。
   • 涉及AI算力供应链跨境合规问题，需关注监管处理及供应链调整。

三、后续关注方向

1. 大模型厂商ARR口径落地：跟踪智谱、MiniMAX模型更新对净额ARR的催化效果，及其他厂商口径调整。
2. FCC光模块政策动向：关注后续是否出台正式提案，防范误读机构推演结论。
3. 超微电脑事件后续：关注处罚措施、合规整改及英伟达供应链规则调整。
4. AI算力供应链合规风险：关注跨境转运监管变化及厂商供应链策略调整。