全球汽车：关键争议

核心观点

近期投资者对话聚焦于2027年中国汽车产量预期，我们认为前景比市场预期更悲观。中国零售销量同比下降21%，受新能车购置税、消费者信心疲软和房地产危机影响，国内需求预计比S&P Global当前预测低约50万辆。出口激增（同比增长约65%）提供部分抵消，但即使考虑欧洲、巴西和墨西哥的关税政治风险，预计出口仍将比S&P Global当前预测高出约40万辆。综合来看，2027年中国产量将削减约11万辆，足以抵消北美和欧洲的局部增长，推动全球汽车产量低于当前预期。

关键数据

• 中国零售销量：同比下降21%（截至2026年8月）
• 中国出口：同比增长65%（截至2026年8月）
• S&P Global预测：中国零售销量2026/2027年分别下降11%/6.3%，出口增长25%/-23%
• 修正预测：零售销量下降20%/-5%，出口增长67%/3.7%，产量下降6%/-2.5%
• 2026/2027年中国产量削减：27.5万/110万辆

研究结论

1. 2027年中国国内零售销量可能下降

   • 2026年1月1日起，30万元人民币及以下新能车开始征收5%购置税，30万元以上征收10%
   • 截至2026年8月，新能车渗透率近70%，政策调整影响显著
   • 高油价冲击燃油车需求，消费者信心疲软、就业市场不振和房地产危机抑制购车意愿
   • 预计2027年国内零售销量比当前S&P Global预测低约50万辆
   • 政府或不会增加补贴，旨在“去产能”扶持健康车企

2. 2027年中国汽车出口可能上升

   • 欧洲市场（含东欧和俄罗斯）预计400-500万辆，其中欧盟+英国+EFTA约200万辆
   • 南美市场预计约200万辆（巴西约80万辆）
   • 其他地区包括非洲、澳大利亚、中东和亚太
   • 部分车辆可能进入中亚、非洲的二手车和灰色市场
   • 欧盟可能加强关税管控，巴西和墨西哥或进一步收紧关税
   • 出口预计增加约40万辆，加速中国车企在欧洲本地化生产（如比亚迪匈牙利/土耳其工厂、奇瑞/零跑西班牙工厂等）

3. 2027年全球汽车产量将下降

   • 北美产量可能因美国SAAR改善、通用新卡车推出和福特 Novelis 后续复苏而上升
   • 斯泰兰蒂斯（Ram、Jeep）面临库存高企压力，日本因日元贬值出口增加
   • 欧洲产量受益于需求超预期，但可能被中国出口部分抵消
   • 中国产量削减11万辆将抵消其他地区增长，推动全球产量低于预期