花旗：覆盖DMG森精机（6141.T）并给予买入评级，依据新股发行调整目标价

CITI'S TAKE: DMG森精機のカバレッジを再開し、新株発行を反映して目標株価を見直す。業績予想の基準年度はFY27/12で維持するが、適用マルチプルを20倍に引き下げ（カバレッジ中断前は22倍）、ターゲットプライスを4,500円から3,700円に引き下げる。新株発行（希薄化率約10%）の影響をEPS予想に織り込んだ。投資評価は買い。

業績見通し: Q2決算発表時の受注好調に加え、Q3でも受注が堅調とみられるが、ユーロ円の為替レート上昇による期末外貨評価損でQ3営業利益が弱含む可能性がある。Q3予想：受注高1,627億円（YoY+22%/QoQ▲10%）、売上収益1,450億円（同+25%・+3%）、営業利益80億円。通期予想：FY26/12受注高6,668億円（YoY+27%）、FY27/12受注高6,969億円（同+5%）。

株価見通し: 半導体関連銘柄の株価下落に伴い、DMG森精機のバリュエーションも低下したが、直近では利益見通しの割安感が目立つ。短期的には半導体依存度が高いFA銘柄の中でも割安感が目立つ可能性があるが、主にQ4以降の営業利益改善が顕在化すれば評価が見直される見込み。

投資戦略: 投資評価は買い、ターゲットプライスは3,700円。受注高の急回復、市場シェア拡大、単価上昇が株価ドライバ。今後は採算管理と高単価製品の売上拡大で収益性改善が進む可能性がある。防衛関連銘柄としても市場評価が高まる余地がある。

バリュエーション: ターゲットプライス3,700円はFY27/12の業績予想をベースにPER20倍で算出。ターゲットマルチプルはヒストリカルレンジの上限を上回るが、急速な受注増、防衛関連テーマ性、今後3年間の高い営業利益成長見通しを考慮し妥当。

リスク: ①受注低下、②輸出管理規制強化、③EV化による需要低迷、④競争激化、⑤為替変動、⑥更なる資金調達。