外需或带动经济回升——9月经济数据前瞻

核心观点

对于三季度的经济而言，或略好于二季度。预计GDP同比回升至4.5%附近，主要的回升动能或来自外需影响下的中游生产继续走强。内需方面，投资、社零、地产销售依然偏弱。9月，稳增长政策有所加码，政府债发行有所加速，建筑业的预期开始回升，四季度的关注重点或是内需能否在政策的助力下有所改善。如六张网助力下的基建投资、贴息助力下的地产销售等。

GDP

预计三季度GDP回升至4.5%左右。回升的主要原因是工业生产的回升，预计3季度工增增速回升至5.2%左右，好于二季度的4.7%。工增的回升，或主要与外需的强劲有关。从7-8月数据来看，与外需相关的装备制造业，增加值增速分别为12.3%、12.1%，好于上半年的9.3%。9月，从外需的高频来看，预计出口依然较强。内需方面，固投映射的建筑业增速，或变化不大。社零映射的批发零售与住宿餐饮业，或小幅回升。股市成交额映射的金融业增速，或小幅回落。

物价

在油价二轮反弹带动下，预计9月份PPI环比约0.7%，同比从3.8%回升至4.5%左右，破年内前高，即6月份的4.1%，进而导致本轮PPI同比可能构筑类似M顶的结构。预计CPI环比约0.2%，同比回升至0.9%左右。

月度指标

预计9月外需依然强劲，生产明显改善。

1. 工增：预计9月工增增速6.0%左右。
2. 外需：预计9月美元计价出口同比27%左右，进口23%左右。出口方面，外需景气延续改善，出口量或获支撑。AI景气延续高位，或继续支撑出口价格。
3. 内需：预计1-9月固投增速回落至-7.3%左右，前值为-7.2%。预计9月社零增速在0.7%左右，较前置0.4%小幅回升。
4. 金融：预计9月新增社融预计3.2万亿，较去年同期少增4100亿。社融存量增速预计7.0%左右。9月M2同比预计7.3%左右；新口径M1同比预计3.8%左右。

风险提示

投资偏弱；美伊冲突反复；厄尔尼诺天气带来不利影响。