核心观点
展望8月，经济的理解框架依然是外需压力缓释后，内部超常规政策缓退之下的韧性观察。亮点或在出口、生产、服务消费。而制造业投资、基建投资、耐用品消费、社融受政策节奏影响可能会继续走弱。物价层面，受基数影响，预计PPI同比回升，CPI同比走弱。
关键数据和研究结论
出口
- 预计8月美元计价出口同比7%左右，进口2%左右。
- 主要观察：
- 我国港口集装箱吞吐量四周累计同比大幅回升至9%。
- 8月主要经济体制造业PMI均值50.88%，高于7月均值50%。
- 8月韩国出口同比降至1.3%，7月为5.9%。
- 8月上半月，越南主要产品出口同比升至18.5%。
亮点
生产
- 预计8月工增增速在6.0%左右。
- 高耗能或相对平稳，粗钢产量增速有所回升。
- 新动能偏强，高技术制造业PMI生产指数在54%附近。
- 下游消费生产或相对偏弱，“消费品行业PMI为49.2%，比上月下降0.3个百分点。零售、房地产等行业商务活动指数均低于临界点”。
服务消费
- 8月居民出行情况较好，预计将带动餐饮、住宿、文娱消费回升。
政策节奏影响下的数据变化
社融
- 预计8月新增社融预计2.1万亿，较去年同期多增7800亿。
- 社融存量增速预计回落至8.7%左右。
- 8月M2同比预计8.6%左右；新口径M1同比预计5.9%左右。
耐用品消费
- 以旧换新政策8月相继重启，但补贴发放上做了细化安排。
- 预计耐用品消费增速或有所回落。
- 预计8月社零增速在3.8%左右，其中汽车增速-3.5%。
投资
- 预计1-8月固投增速回落至1.0%左右。
- 制造业投资累计增速降至5.3%，房地产投资累计增速降至-12.5%，基建（不含电力）累计增速降至2.4%。
- 关注五个指标，多数偏弱，略有改善的或是准财政。
物价
- 预计8月份CPI环比约-0.1%，同比回落至-0.5%左右。
- CPI同比或再度回落，主因是食品涨价弱于季节性和能源价格下跌拖累。
- 预计8月份PPI环比持平，同比从-3.6%回升至-2.9%左右。
- 主要考虑两个因素：上个月高频价格上涨带来的滞后影响，本月PMI价格继续回升。
