亮点依然在外需——5月经济数据前瞻

核心观点

展望5月，价格方面，预计PPI同比读数继续上行。需求方面，亮点依然在外需。尽管外需有中东因素的拖累，但中游高景气或继续支撑出口保持高增长。内需依然偏弱，值得关注的是高油价下工增的读数，若继续偏低，可能意味着2季度经济增速有低于目标区间的风险。

关键数据和研究结论

价格

• 预计5月份PPI环比约0.3%，同比从2.8%升至3.5%左右。
• 预计CPI环比约0%，同比上行至1.4%左右。
• PMI价格回落但仍高于荣枯线，生产资料价格指数小幅上涨。
• 食品价格或好于季节性，猪肉价格企稳，鸡蛋价格大幅上涨。

生产

• 预计5月工增增速为4.3%左右。
• 高油价下对化工链条的生产有所影响，PMI数据表明这一约束因素或依然在。
• 高速公路货车通行量5月四周同比增速为0.8%，低于4月的1.0%。

外贸

• 预计5月美元计价出口同比10%左右，进口19%左右。
• 对中东出口或维持低位稳定，中游制造景气继续提供支撑。
• 韩国半导体出口同比达202.1%，越南计算机、电气产品及零件出口同比为49.2%。
• 整体外需韧性或仍强，美、欧、日、英、印度、越南、中国台湾等经济体制造业PMI均值为54。

固投

• 预计1-5月固投增速稳定在-1.6%左右。
• 项目端仍然偏弱，固定资产投资本年施工项目计划总投资额数据下滑。
• 高频降幅有所收窄，水泥发运率同比提升，螺纹钢表需收窄。

地产销售

• 预计5月地产销售面积增速在-12%左右，1-5月累计增速为-13%。
• 30个大中城市商品房成交面积同比为-0.9%，11个非核心城市同比-17.5%。

社零

• 预计5月社零增速在0%左右。
• 必选类消费小幅下滑，石油制品消费量在下滑，补贴类商品基数压力加大。
• 汽车、金银珠宝类消费增速偏低。

金融

• 预计5月新增社融预计1.4万亿，较去年同期少增7000亿。
• 贷款层面，5月针对实体的贷款规模预计增长800亿，较2025年少增4900亿。
• 债券层面，5月政府债+企业债发行1.36万亿左右，政府债券净融资额同比去年同期少增1600亿。