银轮股份（002126）财报点评：营收稳健增长，数字能源业务可期

核心观点
公司2026年半年度业绩表现稳健，三大业务板块营收共同增长，数字与能源业务成为新的增长引擎。短期毛利率承压，但费用管控稳定，新项目储备丰富，AI业务和发电机组热管理等领域有望驱动后续收入增长。

关键数据

• 2026H1营业收入90.26亿元（同比+25.93%），归母净利润4.52亿元（同比+2.50%），扣非归母净利润4.47亿元（同比+5.33%）。
• 单季度表现：2026Q2营收47.81亿元（同比+27.45%），归母净利润2.38亿元（同比+4.09%），扣非归母净利润2.42亿元（同比+12.05%）。
• 毛利率：2026H1为18.14%（同比-1.11pct），商用车与非道路业务毛利率23.61%（同比-0.59pct），乘用车业务毛利率12.66%（同比-1.10pct）。
• 费用率：销售1.4%（同比-0.2pct）、管理5.0%（同比-0.1pct）、研发3.2%（同比-0.7pct）、财务1.0%（同比+1.0pct，主要因汇兑损失增加）。
• 业务板块收入：商用车33.24亿元（同比+37.03%）、非道路44.86亿元（同比+17.03%）、乘用车9.78亿元（同比+41.30%）、数字与能源9.78亿元（同比+41.30%）。

研究结论
公司在热管理领域领先，乘用车业务及数字与能源业务表现亮眼，新项目储备充足（161个项目，预计新增年营收49.9亿元）。AI算力需求增长将带动数据中心用电及散热需求，为发电和液冷业务提供增量空间。数字与能源业务已推进70个项目，部分合作进入验证阶段；电力能源板块获全球发电机头部客户订单。预计2026-2028年营收分别为185.74/224.39/264.55亿元，归母净利润10.39/14.32/19.17亿元，EPS分别为1.23/1.69/2.26元/股，对应PE分别为29/21/16倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示
汽车行业需求不及预期、汇率波动风险、新业务拓展不及预期。