财报点评：营收稳健增长，利润短期受累

营收双位数增长，利润受短期因素拖累 苏泊尔发布业绩快报，预计2021年实现营收215.85亿/+16.07%，归母净利润19.44亿/+5.29%。经折算，2021Q4实现营收59.20亿/+11.87%，同比2019年增长19.43%；归母净利润7.03亿/-8.16%，同比2019年增长4.67%。在消费需求不振的大环境下，公司收入较快增长，盈利则受到原材料价格和营销投入的影响，整体表现依然稳健。 内销转型线上成果显著，外销维持高增长 在线下销售受疫情影响下，公司积极转型线上渠道、发布高性能新品，线上销售良好。Q4公司发布有钛真不锈炒锅、顶侧双吸油烟机等升级款新品，推动销售均价上移；线上渠道持续发力，积极扩展抖音、团购等新兴渠道。双十一期间，公司全网销售额超过16.8亿，同比增长16%；数据跟踪显示，公司Q4京东销售额增长37%，在抖音销售额达到2亿，位居小家电之首。外销上，2021年SEB营收增长16.1%，其中Q4增长11.7%；考虑到海外地区疫情持续影响复工复产，公司对SEB的关联销售额应该超过SEB的收入增速。公司在10月也调增了关联交易额度，预计全年关联销售额增长28.83%至70.28亿。 盈利受原材料成本及营销费用短期影响 受到铝、不锈钢、铜等大宗原材料价格上涨影响，公司全年同口径下毛利率下降0.38pct。考虑到2020年疫情期间公司毛利率同比下滑4.73pct，在提价和原材料价格涨幅趋缓之后，公司后续成本端复苏弹性值得期待。费用端，为了促进线上转型，公司加大了电商促销费用及广告费等营销投入，同口径下全年销售费用率提高0.47pct。 投资建议：维持“买入”评级 考虑到需求复苏进度及原材料的影响，略微调整盈利预测，预计21-23年EPS为2.37/2.71/3.01元/股（前值为2.47/2.74/2.99元/股），对应PE为19.2/16.8/15.1x，维持“买入”评级。 风险提示:新品推进不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。 盈利预测和财务指标 表1：可比公司估值表 图1：公司营收及增速 图2：公司单季度营收及增速 图3：公司归母净利润及增速 图4：公司单季度归母净利润及增速 图5：公司毛利率及净利率 图6：公司单季度毛利率及净利率 图7：公司研发费用情况 图8：公司期间费用情况 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）现金及现金等价物应收款项 利润表（百万元）营业收入营业成本 现金流量表（百万元）净利润