美豆进口成本抬升 豆粕四季度底部有支撑

背景分析

国庆前最后交易日，市场呈现减仓震荡格局，缺乏明确单边驱动。多空双方趋于谨慎，主动减仓规避长假不确定性。市场对后市预期偏审慎，短期暂无一致交易方向，静待长假外部信息落地后再重新博弈。

后市展望

当前巴西旧作大豆存量逐步消耗，后续美豆进口成本抬升，将为国内四季度豆粕价格提供重要底部支撑。中长期维度，市场关注点将转向巴西新季大豆播种进程及产区天气演变，南美天气变量将主导远月行情预期。

行情分析

夜盘时段小幅震荡，多空博弈相对温和。早盘短暂下探后价格企稳回升，盘中多头发力推升价格，午后震荡回撤但回调力度有限，尾盘收涨。全天呈震荡上行格局，多头占据主导。国庆前最后交易日，市场减仓震荡，行情缺乏明确单边驱动，多空谨慎，市场分歧收敛，主动减仓规避长假不确定性。

当前美豆行情主线迎来逻辑切换，随着美豆逐步进入收割周期，美国产区天气对盘面的定价权重持续回落。短期盘面扰动主要来自美豆收割推进节奏及出口销售进度。四季度国内大豆买船节奏亦将成为市场博弈焦点。巴西旧作大豆存量逐步消耗，后续美豆进口成本抬升，将为国内四季度豆粕价格提供重要底部支撑。中长期维度，市场关注点将转向巴西新季大豆播种进程及产区天气演变，南美天气变量将主导远月行情预期。

期现行情

1. 进口大豆升贴水报价微调，完税价上涨，盘面净利微涨。
2. 国内豆粕现货报价微涨，全市场基差涨跌互现，张家港基差-72元/吨。 截至今日收盘，摩根+高盛豆粕净持仓增加，中粮+国投豆粕净持仓增加，豆粕前二十席位净持仓增加。

基本面跟踪

1. 华尔街日报调查显示，分析师平均预计2026年9月1日美国大豆库存为3.23亿蒲，低于6月1日的10.61亿蒲，较去年9月1日的3.25亿蒲减少0.6%。9月1日库存也代表着2025/26年度美国大豆的期末库存。近期美国中西部大豆主产区遭遇多余天气，导致现货大豆基差短期急升；同时，由于中西部大豆加工商争相填补新季大豆上市前的供应缺口，豆粕价格也攀升至两年多来的最高点，市场对美国陈豆库存数据格外关注。
2. USDA作物进展报告显示，美国大豆收获进度和历史均值持平，优良率保持稳定。截至9月27日，美国18个大豆主产州的大豆落叶率为75%，去年同期76%，五年均值75%。大豆收获进度为17%，去年同期18%，五年均值17%。优良率为58%，连续第四周保持稳定，去年同期62%；差劣率14%，去年同期11%。
3. USDA压榨周报显示，截至2026年9月25日当周，美国大豆压榨利润为每蒲4.16美元，比一周前增长0.5%，2025年的压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨392.40美元；伊利诺伊的毛豆油卡车报价为每磅69.68美分。1号黄大豆平均价格为13.44美元。
4. CONAB数据显示，截至2026年9月25日，巴西2026/27年度大豆播种进度为3.9%，高于去年同期的3.5%，也高于五年均值3.6%。马托格罗索大豆播种面积达到计划播种面积的5.7%，和历史均值持平。帕拉纳州播种进度为15.0%，五年均值12.6%。
5. SECEX数据显示，9月初巴西大豆出口步伐高于去年同期水平。9月1日至25日，巴西大豆出口量为653万吨，而2025年9月为734万吨。9月迄今大豆日均出口量为362,761吨，同比增长8.7%。9月迄今的大豆出口均价为每吨471.0美元，同比上涨11.4%。