核心观点
美伊谈判陷入僵局，9月油价高位震荡，成品油供需缺口仍存。预计2026年Brent、WTI油价中枢在80-100美元/桶，上游油气开采板块维持较高景气，具备海外产能、出口资质的炼化企业盈利有望改善。
油价回顾
9月上旬中东战火重燃，霍尔木兹海峡和沙特石油管道遇袭，导致中东供应中断风险升温，布伦特油价期货一度上涨至110美元/桶。9月中旬，沙特重启东西石油管道，供应恐慌情绪降温，油价回落至100美元/桶附近。9月下旬，伊朗提交新谈判草案，沙特东西管线逐步恢复，海峡恢复通航，油价震荡下行。
油价观点判断
供给端：霍尔木兹海峡和曼德海峡供应受限，沙特8月产量大幅下降。霍尔木兹海峡航运受阻已导致约400万桶/天原油供应中断。曼德海峡原油运输量上涨至400万桶/天以上，也门胡塞武装袭击后沙特原油通过曼德海峡出口陷入停滞。OPEC+决定维持2026年11月产量配额不变，2023年11月达成的220万桶/天和166万桶/天自愿减产均完全退出。美国页岩油资本开支上升，但高油价下或增加资本开支及产量。
需求端：国际主要能源机构预计2026年原油需求变化为（-250）-38万桶/天，预计2027年原油需求增长236-260万桶/天。
库存端：EIA预测三季度全球原油去库约300万桶/天，预计四季度将继续去库170万桶/日。截至9月底，美国原油库存和战略石油储备均创下1983年以来的最低水平。
油气重点数据跟踪
3.1 原油价格与价差：截至9月30日，WTI原油期货结算价为90.42美元/桶，布伦特原油期货结算价103.51美元/桶。9月，布伦特-WTI期货平均结算价差为6.54美元/桶，布伦特期货-现货平均价差为-15.06美元/桶。
3.2 原油供给：2026年9月，美国原油平均产量为1394.6万桶/天，美国活跃石油钻机平均数量为451部。EIA预计2027年美国原油产量1426万桶/天。巴西4月原油产量同比增加70.8万桶/天，俄罗斯6月原油产量环比减少13.5万桶/天。中国1-8月原油产量同比增长0.9%，原油累计进口量同比降低14.6%。
3.3 原油需求：2026年9月，美国炼厂原油平均加工量为1699.6万桶/天，美国炼厂平均开工率为95.3%。中国主营炼厂平均开工负荷为73.6%，山东地炼装置平均开工负荷为54.8%。
3.4 原油库存：截至9月25日当周，美国原油总库存为7.11亿桶，战略原油库存为2.84亿桶，商业原油库存为4.27亿桶，库欣地区原油库存为2430.1万桶。
3.5 成品油价格与价差：截至9月29日，美国汽油价格为152.5美元/桶，柴油价格为204.5美元/桶，航空煤油价格为184.8美元/桶。美国汽油-原油价差为49.9美元/桶，柴油-原油价差为102.0美元/桶，航空煤油-原油价差为82.2美元/桶。截至9月30日，中国汽油批发价格为10666元/吨，柴油批发价格为9321元/吨，航空煤油价格为8946元/吨。
3.6 成品油供给：2026年9月，美国汽油、柴油、航空煤油平均产量分别为950.2万桶/天、518.4万桶/天、190.5万桶/天。中国1-8月汽油、柴油、煤油累计产量分别为9586.3万吨、11864.3万吨、3786.7万吨。
3.7 成品油需求：2026年9月，美国汽油平均需求量为962.0万桶/天，柴油平均需求量为528.3万桶/天。中国1-8月汽油累计表观消费量为9348.6万吨，煤油累计表观消费量为2624.2万吨。
3.8 成品油库存：2026年9月，美国汽油、柴油、航空煤油平均库存量分别为2.06亿桶、1.07亿桶、4511.2万桶。美国车用汽油库存量为1458.9万桶，柴油库存量为1.05亿桶，航空煤油库存量为4361.2万桶。
3.9 天然气价格：2026年9月，NYMEX天然气期货平均收盘价为2.95美元/百万英热单位，Henry Hub天然气平均现货价为2.95美元/百万英热单位，中国液化天然气平均到岸价为25.35美元/百万英热单位，中国液化天然气平均出厂价格为6128元/吨。
3.10 美国天然气库存：2026年9月，美国天然气平均库存量为33295.0亿立方英尺/天。
3.11 煤层气：2026年1-8月，我国煤层气产量为129.5亿立方米，同比增长7.0%。2026年8月，我国煤层气产量为16.5亿立方米，同比增长5.4%。
研究结论
美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡和曼德海峡供应受限，导致9月油价高位震荡。成品油供需缺口仍存，海外产能、出口资质的炼化企业盈利有望改善。预计2026年Brent、WTI油价中枢在80-100美元/桶，上游油气开采板块维持较高景气。
