东财能源开采 东财金属每周谈第38期

本报告主要分析了黄金、白银和铜三个行业的最新动态。黄金方面，报告关注美国非农数据对加息预期的影响，以及中国黄金储备增加的长期逻辑。白银方面，报告提示关注金银比，并指出短期市场小具备爆发力。铜方面，报告分析了智利矿山事故对供应的扰动，以及国内冶炼厂可能因硫酸价松动而亏损的情况，同时关注美国232关税的潜在影响。

黄金行业的发展趋势主要受全球利率环境和储备政策影响。当前美债、欧债高利率压制黄金，但中国9月新增黄金储备23吨，显示长期配置逻辑未变。报告建议逐步关注黄金配置机会，并推荐中金黄金、紫金黄金国际、灵宝黄金等黄金股可能率先反弹。需关注利率上行速度和资金流向变化。

报告重点分析了黄金的长期配置逻辑、白银的短期市场爆发力以及铜的供需关系。黄金方面，强调中国储备增加的支撑作用；白银方面，提示关注金银比和市场小特性；铜方面，关注智利矿山供应扰动和国内冶炼厂停产情况，并提示美国232关税可能带来的配置时机。推荐西部矿业等铜股，并关注五矿资源和中国有色矿业。

当前市场对黄金、白银和铜行业的判断各有侧重。黄金市场关注加息预期变化和资金流向，白银市场关注金银比和市场小特性，铜市场关注智利矿山供应和国内下游需求恢复。整体判断铜供给偏紧，但需关注矿山生产和下游需求恢复进度。美国232关税的最终落地情况也需持续关注。

研报提示的主要风险包括：黄金方面，美债、欧债高利率持续可能压制资金转向黄金，左侧配置时间较长；铜方面，需关注智利矿山生产及国内下游需求恢复进度，以及美国232关税最终落地情况。这些因素可能影响行业发展和投资策略，需谨慎评估。