非银金融行业周报：险资境外投资规模增长，关注券商三季报行情

证券板块

• 估值情况：板块市净率（PB）仅略高于2014年924前的低点，多家优质券商破净，处于高性价比区域，关注三季报行情。
• 政策动态：八部门《关于金融支持服务业扩能提质的指导意见》延续引导科创投资思路，完善投早、投小、投长期、投硬科技的融资体系。
• 业绩预期：三季度科技股贡献下，预计券商业绩延续高增。
• 投资建议：关注优质头部券商（广发证券、国泰海通、中信证券）和一级市场具备特色的券商（华安证券）。

保险板块

• 境外投资：2025年险资境外投资规模达22462亿元，占保险业总资产比例5.4%，同比提升1.7个百分点，距离15%上限仍有较大空间。
• 投资方式：呈“双轨并行”格局，外汇形式（QDII、ODI、内保外贷）和互联互通机制（港股通、债券“南向通”）投资规模分别为901.29亿美元和1.61万亿元。
• 投资收益：66%的机构境外投资收益率高于公司整体水平，外汇形式平均财务收益率5%，港股通平均财务收益率11.9%。
• 资产配置：权益类为主导，2025年未上市股权类与公开权益类合计占比53%，固定收益类占比24%，公开权益类占比22%，不动产类占比14%。
• 区域与出海方式：港股通为出海主渠道，98%的险资投资港股通过港股通，投资行业以金融业、能源业、电讯业为主。
• 政策支持：监管下发《关于明确保险资金投资港股通ETF监管口径的函》，丰富险资境外配置工具。
• 投资价值：低利率环境下，港股高股息资产具备配置价值，成为险资优化资产配置、拓展收益来源的重要补充。
• 投资建议：推荐高股息标的（远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租）或Q3业绩稳健的标的；若后续科技反弹，关注上半年业绩高增的弹性标的。

风险提示

1. 权益市场波动；
2. 长端利率大幅下行；
3. 资本市场改革不及预期。