天胶10月月度报告：现货强劲，支撑市场走高

研究结论

• 9月天胶震荡上行，创出新高。
• 现货强劲支撑市场走高，多单持有。

行情回顾

• 9月天胶震荡上行，创出新高。
• 前期支撑天胶上行的利多因素依旧存在，现货再次上涨推动价格走强，库存偏低以及合成胶高位运行也增强了多头信心，价格易涨难跌。
• 后市来看，当前的利多因素还将延续，价格有望继续上行。

宏观面

• 中东战争目前看不到结束的迹象，原油价格居高不下，能化系列产品因成本高企而被迫提高价格，合成胶价格维持高位有利于侧面支撑天胶价格。
• 原油价格上涨会从能源端推高全球通胀水平，进而引发全球央行加息，世界经济进入加息周期，这对于经济来说增加降速的风险，也不利于天胶消费。
• 综合来看，原油价格走高对于天胶是短多长空的影响。

基本面

国内现货市场

• 国内现货市场走势偏强，强于期货。

海外现货行情

• 海外原料价格月中再次上涨，泰国产区持续降雨干扰割胶，产出偏少，新增供给压力有限，价格坚挺。

产区情况

• ANRPC最新发布的2026年8月报告预测，8月全球天胶产量料降4.5%至139.6万吨，较上月增加8.2%；天胶消费量料降2.3%至123.4万吨，较上月下降3.4%。
• 2026年全球天胶产量料同比增加0.6%至1503.9万吨。
• 2026年全球天胶消费量料同比增加0.4%至1535.6万吨。
• 当下超强厄尔尼诺现象预期概率不断增强，市场担忧四季度东南亚干旱减产幅度或加重，产区任何因素导致减产都会触动市场减产的神经，导致价格短期大幅上涨。天气升水是价格走强的核心因素，在今年厄尔尼诺现象结束前，这一因素会持续给市场带来上涨动力。

进出口情况

• 2026年8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计57.9万吨，较2025年同期的66.4万吨下降12.8%。
• 1-8月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计509.5万吨，较去年同期的537.2万吨下降5.2%。
• 今年进入2季度后，进口同比减少，是国内显性库存下降的重要因素，也从侧面支撑了价格走强。

库存情况

• 交易所库存本月小幅增加，青岛地区持续减少，两地库存变化都符合季节性规律。青岛地区库存去库，显然有利于多头推高价格。

消费情况

• 下游需求季节性回升，轮胎产量还是同期最高，轮胎出口和国内汽车产销低于去年。目前需求并未如价格上涨般表现强劲，青岛地区轮胎企业开工率在下滑，旺季不旺开始显现，特别是前期一直走强的全钢胎开工率下滑更为严重。结合轮胎周转天数下降来看，我们认为当下轮胎企业对于高原料价格抵制情绪严重，这使得企业生产维持刚性运作，并未主动补库。所幸终端需求目前还未衰退，需求制约价格上涨，但还不至于拖累价格下行。

市场结构

• 基差维持今年以来偏高的局面，现货偏强，这也限制了期货价格下跌，也是多头拉升期价的底气。

结论

• 9月天胶震荡上行，创出新高。
• 天气因素带来的减产预期推动原料价格保持强势，也是胶价走强的核心因素，在可预期的条件下，这一多头因素不会结束，还将延续。
• 下游轮胎企业对高价格原料抵制情绪严重，并未主动补库，限制价格涨幅，但还不足以导致价格下跌。
• 考虑到现货强势还将延续，同时利空因素不强烈，库存以及基差环节都偏多，预计多头走势将延续。