聚烯烃月报：供应回升节奏缓慢，关注地缘局势进展

市场要闻与重要数据

• 价格与基差：L主力合约收盘价8197元/吨，PP主力合约收盘价8631元/吨；LL华北现货9150元/吨，LL华东现货9300元/吨，PP华东现货10100元/吨；LL华北基差953元/吨，LL华东基差1103元/吨，PP华东基差1469元/吨。
• 上游供应：PE上月产量284万吨，LLDPE产量129万吨，PE开工率78%；PP上月产量303万吨，PP开工率67%。
• 生产利润：PE油制生产利润101.3元/吨，PP油制生产利润661.3元/吨，PDH制PP生产利润-50.5元/吨。
• 进出口：PE8月进口量57万吨，出口量23万吨；PP8月进口量23万吨，出口量26万吨；LL进口利润385.6元/吨，PP进口利润368.3元/吨，PP出口利润-165.0美元/吨。
• 下游需求：PE下游农膜开工率28%，PE下游包装膜开工率51%，PP下游塑编开工率41%，PP下游BOPP膜开工率46%。

市场分析

聚乙烯PE

• 供应端：9月无新增产能投放，关注中煤陕西榆林30万吨HDPE装置投产情况；四季度华锦阿美95万吨、中沙古雷100万吨PE投产，01合约面临新增投产压力；9月PE计划外检修偏多，开工回升缓慢，供应偏紧；后期供应逐步回升，叠加新增产能，供应压力预期逐步显现。
• 进出口：8月进口量环比上升，进口窗口打开，9月进口量上行；出口窗口关闭，8月出口环比回落，净进口延续上升。
• 需求端：原料价格高位，下游高价抵触情绪存，农膜开工季节性回升但利润承压，包装膜订单同比偏弱，需求仍有下滑，“金九银十”旺季成色不佳。
• 库存：供应偏紧支撑下库存拐点未明显露出，10月供应或由偏紧转向宽松，累库拐点或逐步确认。

聚丙烯PP

• 供应：9月无新增产能投产，关注中煤榆林55万吨提前投产；四季度华锦阿美100万吨、中沙古雷95万吨PP粒产能待投产，新投产压力主要影响01合约；PP开工回升缓慢，现货偏紧，油制开工回升缓慢，PDH制PP开工受制于原料问题逐步回落；10月供应端仍存增量预期。
• 进出口：8月PP仍维持净出口格局，净进口量继续回升，9月进口窗口持续打开，出口量级或逐步回落。
• 需求：下游企业在成本压力下需求跟进不足，BOPP膜开工缓慢抬升但处于同期低位，利润亏损格局抑制开工回升；塑编受高价原料压制采购备货，需求兑现不及预期。
• 库存：PP上、中游库存低位去化，10月供应回归、下游跟进弱于同期叠加新产能投产预期，库存拐点或逐步显现。

总结

• 地缘因素：国庆期间地缘局势紧张，美伊磋商破裂，伊朗袭击阿联酋油田，美军增派部队，中东局势未明朗，地缘紧张驱动油价高位偏强运行，烯烃成本端支撑仍存。
• 供需基本面：PE供应整体开工回升偏缓，上中游库存低位提供价格弹性，但四季度供应回归预期存，新产能投产兑现，供应压力或逐步凸显；需求端农膜开工季节性回升但弱于同期，包装膜刚需支撑为主，原料价格高位抑制下游备货需求。
• PP供应：近端检修仍持续偏多，PDH制PP开工回落，油制开工回升偏缓，现货偏紧、现实库存低位对近端价格有支撑；需求端传统旺季开工季节性小幅回升，但原料高位压缩下游采购积极性，BOPP膜与塑编开工仍处同期低位。
• 策略：单边谨慎逢低做多套保；跨期无跨品种：L-PP价差谨慎逢高做缩。

风险

美伊局势进展、油价大幅波动、丙烷价格波动、上游装置检修回归情况、下游备货动作。