继续推荐高赔率的玻璃，传统地产链品种存预期修复机会

行情回顾

本周沪深300跌1.84%，建材子板块涨跌互现，其中水泥板块上涨1.55%。个股方面，福建水泥（+9.37%）、伟星新材（+6.98%）、科顺股份（+5.69%）、兔宝宝（+5.44%）、北新建材（+4.34%）涨幅居前。

核心观点

本周沪深300跌1.84%，申万建材跌3.87%，玻纤和其他科技相关品种跌幅较大，拖累指数，传统地产链龙头在政策催化和预期改善下涨幅可观。当前政策主基调是稳投资，地产链品种后续有望受益于政策催化，且基本面处于底部区域。电子布受科技整体β影响和传统粗纱企业入局的双重影响，短期基本面坚挺，三季报有超预期可能。科技品种中，建议关注长期成长性良好的玻璃基板。综合来看，玻璃龙头市值低于重置价值，浮法、光伏玻璃供给改善已在库存、价格端显现；玻璃基板作为成长期权具备看点，推荐关注赔率较好的旗滨集团。除玻璃外，也建议关注建材科技股的潜在反弹机会和地产链龙头的困境反转机会。

政策及行业跟踪

9月29日多部门联合发布居民购房贷款贴息政策，符合条件的购房者最高可享受100万元商业性个人住房贷款的年化1个百分点、最长5年的财政贴息。该政策体现地产需求端托底与结构性金融支持同步加码，有望促进部分观望需求释放、改善住房销售及房企回款。电子布涨价方面，10月价格继续明显上涨，但行业担忧PCB环节向下传导价格的力度不足，若传导不畅，电子布价格突破高位将比较有难度，但目前供需格局良好，短期也较难降价；电子布供给方面，内蒙古天皓宣布新建20万吨电子纱产能+1.6亿米电子布产能，对现有电子纱企业尤其是二线企业冲击较大。

建材重点子行业近期跟踪

水泥：本周水泥价格总体涨跌各异，部分省份涨价后有回调，但多数地区仍在推涨。供应方面，停窑比例仍然较高，供需关系处于相对稳定状态。需求方面，需求虽然有增长，但总体依然偏弱。成本方面，煤炭成本仍然保持高位。全国主要市场的水泥价格监测数据显示，本周水泥价格与上周相比有所下跌。袋装水泥环比下跌0.43%，P.O42.5散装环比下跌0.83%。

玻璃：

• 光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体交投尚可，库存继续下降。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，均价10.25元/平方米，环比持平；3.2mm镀膜主流订单价格17.0-17.5元/平方米，均价17.25元/平方米，环比持平。供应方面，全国光伏玻璃在产生产线共计309条，日熔量合计70550吨/日，环比持平。需求方面，假期期间，下游组件企业部分消化前期存货，采购趋缓。库存方面，国内光伏玻璃样本企业库存天数约42.12天，环比下降3.38%。
• 浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1092.99元/吨，较上周下跌12.01元/吨，跌幅1.09%。利润方面，本周含税生产成本1281.21元/吨，成本减少1.1元/吨，税前毛利-185.6元/吨，毛利较上周减少8.41元/吨，降幅为4.75%。供应方面，全国浮法玻璃生产线共计247条，在产194条，日熔量共计141345吨，行业产能利用率80.85%。需求方面，本周浮法玻璃下游需求表现偏淡，国庆假期将至，加工厂有阶段性停工放假。

玻纤：

• 无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场报价稳定延续，但实际成交价格重心下移。截至9月30日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3400-3700元/吨不等，成交低价较上周下跌50元/吨。供应方面，国内池窑在产产线基本稳定。库存方面，近期粗纱市场需求表现平稳，库存无明显增加趋势。需求方面，近期无碱粗纱市场需求稍有回落，假期临近，深加工多数提货意向不大，刚需提货为主，当前部分厂仍有粗纱继续转产计划，细纱产量继续小增，粗纱部分产能逐步减少，供需表现缓慢修复。
• 电子纱及电子布：电子纱市场成交价格稳定，标布货源仍紧俏。近期国内电子纱市场主流产品G75及7628电子布大户成交价格基本稳定，市场买卖双方基本以月内主流成交价格签订合同。需求端看，下游CCL厂订单增量延续，需求缺口仍难填补，供需紧俏持续；供应端，国标产品及仿布仿纱产品并存，中低端市场仿纱及仿布价格相差较大，场内心态稍有波动。本周电子纱G75主流市场成交价格在22800-24000元/吨不等，成交均价在23137.50元/吨上下，较上一周均价基本持平，企业报价有所上涨。7628电子布成交价格在11.5-12.1元/米不等，成交按量可谈，部分中小客户及新订单提货价格较高，部分企业报价有所提涨，关注节后落实情况。

本周推荐组合

旗滨集团，兔宝宝，华新建材，瑞纳智能。

研究结论

当前时点传统建材行业需求逐步筑底，且供给端加速优化，企业盈利持续改善，而AI等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：

1. 玻璃行业：推荐龙头旗滨集团，直接受益玻璃盈利的改善，其他建议关注金晶科技。
2. 消费建材：推荐东方雨虹、三棵树等。
3. 水泥：推荐海螺水泥、华新建材，建议关注上峰水泥。
4. 玻纤：推荐中国巨石，建议关注中材科技、宏和科技。
5. 玻璃基板：建议关注旗滨集团，凯盛科技，力诺药包。

风险提示

1. 宏观经济下行风险
2. 地产市场超预期下滑
3. 原材料价格上涨风险