长城农业 植物油市场近况汇报

一、核心要点

1. 本次汇报覆盖棕榈油、大豆油、菜籽油、葵油等植物油品种，并分析油脂油料及下游豆粕、菜粕供需，同时提及中美关税调整、厄尔尼诺、印尼B50政策等关键影响因素。
2. 棕榈油长期逻辑：供给弹性缺失（产量难扩张）、需求受政策强锁死（印尼等国生物能源政策），库存缓冲被压缩，供给扰动易放大定价。
3. 厄尔尼诺下棕榈油近期表现：8月已部分炒作预期，但当前处于高库存状态，现实端主导盘面，弱现实与强预期格局延续。参照2015、2018、2023年三次厄尔尼诺经验，次年棕榈油多有跨年上涨行情，当前2705、2707等合约维持对现货升水，体现对明年减产的预期。
4. 关键政策因素：印尼B50生物燃料政策将于10月1日全面切换，过渡期至次年4月，5月起工业需求将有明确增量，需跟踪后续是否升级为B60政策。
5. 库存现状：马来棕榈油库存同比增28%、环比增7.5%，印度港口植物油船排队堵塞导致出口压力大；国内棕榈油商业库存96.8万吨，同比增75%，油脂总库存约300万吨，处于近年高位。
6. 葵油成当前全球植物油最大空头变量：本年度全球葵油增量达15%，俄罗斯已取代乌克兰成为全球最大葵油出口国，2027年若黑海拥堵未解决，乌克兰或减少1200万吨农产品生产，当前葵油供给充足，与棕榈油抢夺印度等市场。

二、风险与关注

1. 核心跟踪因素：主产区（印尼苏门答腊岛）干旱、森林火灾等厄尔尼诺相关天气变化，生物能源政策落地情况，国际石油价格波动影响生产经济性，替代品（豆油、菜籽油等）价格走势，黑海区域出口局势变化，北美大豆产量变动。
2. 行业特性：植物油品类多、涉及国家多，多因素叠加易导致价格波动，相关权益标的难提前预判，多跟随期货价格波动。