国债日报

市场分析

宏观面方面，国务院常务会议强调加大宏观政策逆周期调节力度，明确提出综合运用货币政策工具并增加科技创新和技术改造再贷款额度，宽货币预期升温。经济数据显示，生产端平稳，消费端走弱，投资端受房地产拖累显著，通胀端CPI、PPI均回升，PMI微升。资金面方面，财政收支边际走弱，M2增速放缓但M2-M1剪刀差收窄显示资金活化程度提升，央行开展逆回购操作维持流动性宽松。

市场面方面，国债期货全线收涨，主要因国常会明确宽松预期，央行净投放资金，隔夜Shibor下行。价格表现上，1年、5年、10年、30年国债收益率分别为1.22%、1.39%、1.67%、2.07%；TS、TF、T、TL收盘价分别为102.61元、106.60元、109.66元、117.69元，涨跌幅分别为+0.04%、+0.08%、+0.12%、+0.63%；持仓量较前日增减-1.12%、+1.12%、+4.74%、+4.15%，成交量较前日增减-6.14%、+23.25%、+4.74%、+5.85%。

综述认为，国债期货上涨主要受国常会宽松预期和资金面宽松驱动，但中期调整压力仍存，空头可适度套保。风险点包括流动性紧缩风险。

策略

套利关注3T-TL回落，套保建议中期适度采用远月合约空头套保。

核心数据

• 8月工业增加值同比增长5.2%，服务业生产指数增长4.1%，进出口增长19.8%
• 8月CPI上涨0.8%，PPI上涨3.8%，PMI为49.8%
• 8月一般公共预算收入同比增长4.7%，支出下降0.1%
• 8月末M2同比增长7.5%，M1同比增长4.1%
• 央行9月29日开展905亿元7天逆回购，利率1.345%
• 国债期货主力合约价格及收益率、成交持仓量等数据详见正文图表

研究结论

当前市场受宏观政策宽松预期驱动，资金面宽松支撑国债期货上涨，但基本面仍存压力，中期调整风险需关注。