冠通期货2026年四季度展望 宏观 美联储开启加息之后

一、核心观点

1. 美联储9月加息为被动维护信用的“明鹰实鸽”操作，年内最多再加1次，市场存在加息预期过度定价风险。
2. 全球经济呈滞胀分化态势，美、欧、日、中四大经济体政策均转向紧缩，仅中国货币政策仍偏宽松。
3. 四季度宏观路径核心由油价决定，基准情景为高位震荡，下行风险略大于上行风险。
4. 大类资产配置思路为商品好于权益、结构优于总量，风险大于收益，需侧重供给驱动的三条主线。

二、美联储加息研判

1. 加息原因：新美联储主席沃什为维护央行独立性信用，此前沟通失效叠加8月通胀、就业数据超预期，被动启动加息。
2. 加息路径：美联储点阵图显示年内或再加1次，市场隐含定价为1-2次，基于经济数据隐忧、美国中期选举政治压力，判断年内最多再加1次。
3. 加息影响：成功修复美元信用，美债收益率与美元联袂走高、黄金大幅回落，当前市场对紧缩预期存在过度反应。

三、四季度宏观经济研判

1. 全球经济：IMF指出全球经济呈滞胀分化，AI投资与地缘战争为核心影响因素，能源价格是通胀主要压力来源。
2. 美国经济：增长有韧性但结构分化，AI支撑制造业景气，服务通胀仍高，中期选举或打击油价支撑美联储降息压力。
3. 中国经济：弱复苏态势延续，内需偏弱外需（AI相关出口）较强，9月出台贷款贴息、下调PSL利率等结构性政策，四季度为政策落地季。
4. 四大经济体政策：美、欧、日均进入加息周期，仅中国货币政策保持宽松，全球流动性收紧确定性较强。

四、大类资产配置研判

1. 商品：原油高位震荡，黄金短期承压但长期有央行购金、去美元化支撑，白银受双重打击震荡承压，重点关注厄尔尼诺驱动的农产品机会。
2. 权益：全球风险资产整体承压，美股高估值分化延续，A股需侧重高股息、科技创新结构，风险大于收益。
3. 汇率：美元短期强势，中期选举后或因打压油价等因素走弱，人民币因出口支撑保持坚挺。

五、风险与关注

1. 美联储超预期加息引发流动性共振收紧，打击高估值资产。
2. 美国中期选举可能引发10月市场大幅波动，地缘冲突升级推高铁油价。
3. AI资本开支骤降影响中国出口，加剧国内经济下行压力。
4. 油价上行突破预期引发滞胀螺旋，压制全球风险资产估值。