纺织服饰行业深度：8月中国服饰出口同增12.3%，裕元集团出货降幅收窄

行业出口

8月中国服饰产品出口金额同比增长12.3%，主要与去年同期基数及关税政策波动有关。越南纺织品出口好于鞋类，1-8月纺织品出口同比增长1.6%，鞋类出口同比增长0.7%。

月度出货情况

8月裕元集团出货降幅收窄，儒鸿月度表现波动较大。丰泰企业、儒鸿、裕元集团（制造业务）收入同比分别-2.8%、-1.1%、-1.6%。

运营趋势展望与判断

1. 订单需求角度：品牌商下单意愿偏谨慎，期货订单较弱，快反订单占比提升。全球服饰终端零售市场景气相对平稳，但不同品牌公司经营节奏差异，订单表现分化。
   • 收入层面：部分品牌商收入表现靓丽，或带动短期补单需求。
   • 库存方面：Nike、PUMA仍在库存去化阶段，未来订单中长期存在修复空间。
2. 盈利质量角度：2026H1服饰制造公司利润空间受压缩，订单不及预期、行业竞争加大、关税承担、汇率波动等因素导致短期利润率表现较弱。2026Q3原材料波动影响将向下游传导，2026Q4成衣制造盈利能力有望环比好转。
   • 上游原料涨价：羊毛、化纤、棉花价格波动上升，短期纺织制造公司业绩受益于库存收益，但成衣制造公司在2026Q2-Q3面临毛利率压力。
   • 汇率波动：人民币相对美元升值，短期影响国内服饰制造公司报表端利润表现，2026H2压力或有减轻。
   • 关税政策变化：2026H2有望稳定或改善，过去部分制造商通过让利承担部分关税成本，影响制造环节利润空间。
   • 人力成本上升：各地人力成本持续上升，短期产能扩张较快时体现得更明显，影响制造公司毛利率。
3. 中长期行业竞争格局：部分公司抢占订单、份额提升，业绩表现持续好于行业。
   • 需求端：品牌公司主动优化供应商团队，订单份额有望向头部及肩部制造商集中。
   • 供给端：部分成衣制造商丰富国际化产能布局，未来有望凭借研发、规模、速度优势，更好地满足客户需求。

投资建议

推荐短期订单趋势良好的【伟星股份】（2026年PE为19倍），推荐业绩持续高质量增长的【晶苑国际】（2026年PE为10倍）。关注短期盈利承压、中长期业绩修复弹性大的【申洲国际、华利集团】。

风险提示

消费力疲软及消费环境波动风险；新业务拓展优化不及预期；汇率、原材料价格及关税政策波动风险。