纺织服饰周专题：服饰制造商公布4月营收表现，裕元环比改善

周专题：服饰制造商公布4月营收表现，裕元环比改善 【本周专题】 增持（维持） 近期部分服饰制造公司公布2026年4月营收表现。2026年4月丰泰企业/儒鸿/裕元集团（制造业务）收入同比分别-6.2%/-3.7%/+6.9%（2026年1~4月累计分别-6.9%/+0.9%/-2.3%）。我们认为当前全球下游品牌商下单相对谨慎，原材料波动及关税政策冲击产业链盈利空间，我们预计短期或影响上游制造商2026H1利润率表现。 从行业角度来看：2026年以来中国服装类、纺织纱线类产品出口金额同比平稳为主，越南纺织品出口好于鞋类。1）中国：2026年1~4月累计服装及衣着附件出口金额442.3亿美元，同比-0.9%；纺织纱线织物及其制品出口金额为469.0亿美元，同比+2.3%。2）越南：2026年1~4月累计纺织品出口金额合计119.6亿美元，同比+1.7%；鞋类出口金额73.2亿美元，同比-3.7%。 作者 【本周观点】 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 运动鞋服：板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。2026Q1运动鞋服板块整体表现保持稳健增长态势，推荐集团化运营能力卓越的运动鞋服板块优质标的【安踏体育】，对应2026年PE为13倍（不考虑一次性利得）；推荐奥运周期有望迎来品牌力提升的【李宁】，当前股价对应2026年PE为15倍；关注特步国际、滔搏、361度。 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 品牌服饰：2026年以来板块业绩良好，关注基本面持续改善的优质个股。推荐【比音勒芬】，公司2026Q1业绩增速亮眼，后续电商+线下拓店有望带动全年收入快速增长，对应2026/2027年PE分别为18/15倍；关注【海澜之家】，公司业绩稳健，高分红具备吸引力，当前股价对应2026年PE为13倍；关注森马服饰，2026Q1费用管控带动利润高速增长，全年业绩成长性具备吸引力；关注加盟渠道有望修复、员工持股计划有望带动中长期业绩释放的地素时尚。 相关研究 1、《纺织服饰：周专题：Puma 2026Q1表现平稳，库存去化进度优于管理层预期》2026-05-102、《纺织服饰：2025年&2026Q1行业总结：品牌逐步修复，制造短期承压》2026-05-073、《纺织服饰：周专题：adidas 2026Q1开局强劲，盈利能力持续改善》2026-05-05 家纺板块：短期业绩优异，高分红属性明显，长期功能性家纺概念或驱动行业增长。关注业绩逐步修复、强化大单品布局的【富安娜】，当前股价对应2026年为16倍；关注电商业务运营能力卓越的水星家纺，当前股价对应2026年PE为12倍；关注家纺主业利润率持续提升的罗莱生活，当前股价对应2026年PE为16倍。 服饰制造：关注国际贸易政策及环境变化，优选业绩稳健的龙头制造公司。近期品牌商下单相对谨慎，原材料波动及关税政策冲击影响产业链盈利空间，我们判断短期或影响上游制造商利润率，建议关注宏观环境及政策变化风险。关注短期订单趋势良好的【伟星股份】，对应2026年PE为17倍；关注受益于毛价上涨逻辑、利润有望逐步释放的【新澳股份】，对应2026年PE为10倍。关注业绩稳健的晶苑国际，对应2026年PE为9倍。关注申洲国际、华利集团。 黄金珠宝：2026年继续关注强α标的。2025年在金价上涨的背景下黄金珠宝公司业绩分化明显，展望2026年我们预计消费者持续加强对于产 品设计以及品牌力的关注，具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业，当前推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，当前股价对应FY2026PE为12倍；推荐【潮宏基】，当前股价对应2026年PE为12倍。 【近期报告】 2025年&2026Q1行业总结：品牌逐步修复，制造短期承压。品牌服饰：盈 利 逐 步 修 复 。2025年 重 点 公 司 收 入/归 母 净 利 润 同 比 分 别+6.5%/+6.6%，其中Q1、Q2因费用投入利润率承压，Q3、Q4逐步环比改 善 。2026Q1品 牌 服 饰 重 点 公 司 收 入/归 母 净 利 润 同 比 分 别+8.4%/+9.6%，全年业绩有望稳健增长。纺织制造：成衣制造公司景气下行，2025年重点公司收入/归母净利润分别同比+1.0%/-12.4%，2026Q1（仅A股）收入/扣非归母净利润分别同比-14.0%/-38.4%；上游纺织个 股分化，建议关注后续原料价格及利润兑现情况。黄金珠宝：2026Q1板块业绩优异，重点公司收入/归母净利润分别同比+14.2%/+11.1%，关注长期产品/渠道优化进度。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 内容目录 1.本周专题：服饰制造商公布4月营收表现，裕元环比改善...............................................................................42.本周观点：推荐运动鞋服优质标的，关注制造板块投资机会...........................................................................63.本周行情：品牌服饰板块跑赢大盘..................................................................................................................84.近期报告........................................................................................................................................................94.1 2025年&2026Q1行业总结：品牌逐步修复，制造短期承压..................................................................95.重点公司近期公告........................................................................................................................................106.本周行业要闻...............................................................................................................................................107.本周原材料走势............................................................................................................................................118.风险提示......................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：丰泰企业2024年1月至2026年4月单月营收及YOY（新台币亿元，%）........................................4图表2：儒鸿2024年1月至2026年4月单月营业额及YOY（新台币亿元，%）............................................4图表3：裕元集团2024年1月至2026年4月制造业务营收单月同比（%）...................................................5图表4：2022/01至2026/04各国服装或纺织类产品出口金额当月同比增速（%）..........................................5图表5：重点公司估值表（亿元，%，倍）......................................................................................................7图表6：A股板块行情（%）...........................................................................................................................8图表7：纺服标的行情（%）...........................................................................................................................8图表8：中国棉花价格指数328走势（元/吨）...............................................................................................11图表9：中国棉花价格指数237走势（元/吨）...............................................................................................11图表10：内外棉价差（元/吨）......................................................................................................................11 1.本周专题：服饰制造商公布4月营收表现，裕元环比改善 近期部分服饰制造公司公布2026年4月营收表现。2026年4月丰泰企业/儒鸿/裕元集团（制造业务）收入同比分别-6.2%/-3.7%/+6.9%（2026年1~4月累计分别-6.9%/+0.9%/-2.3%）。 ➢丰泰企业：据公司官网，2026年4月公司合并营收为68.2新台币亿元，同比-6.2%（2025年全年累计合并营收为835.1新台币亿元，同比-4.5%；2026年1~4月累计合并营收为260.5新台币亿元，同比-6.9%）。公司是Nike公司核心鞋类供应商，我们判断过去生产及订单情况波动主要系客户订单需求影响。 资料来源：公司官网，国盛证券研究所 ➢儒鸿：据公司官网，2026年4月公司累计营业额为32.6新台币亿元，同比-3.7%（2025年公司累计营业额为379.9新台币亿元，同比增长3.2%；2026年1~4月累计营业额为128.9新台币亿元，同比+0.9%）。 资料来源：公司官网，国盛证券研究所 ➢裕元集团：据公司官网，2026年4月公司制造业务营收同比+6.9%（2025年全年累计同比+0.5%，2026年1~4月累计同比-2.3%），单月数据表现环比明显改善。 资料来源：公司官网，国盛证券研究所 从行业角度来看：2026年