纺织服饰周专题：服饰制造商1月营收公布，越南相关出口继续稳健增长

周专题：服饰制造商1月营收公布，越南相关出口继续稳健增长 【本周专题：部分服饰制造商公布1月营收表现，越南相关出口继续稳健增长】 增持（维持） 近期部分服饰制造公司公布2026年1月营收表现。2026年1月丰泰企业/儒鸿/裕元集团（制造业务）收入同比分别-1.8%/+7.6%/+0.6%（2025年累计同比分别-4.5%/+3.2%/+0.5%）。此前我们发布业绩前瞻报告，预计2025Q4服饰制造出货整体表现平淡，其中下游成衣制造因订单波动及产能爬坡、短期利润率表现或承受压力。展望2026年，我们判断服饰制造公司订单有望在稳健中改善、盈利质量有望环比修复。 从行业出口角度来看，近期东南亚国家服饰出口表现持续好于中国，我们判断中长期产业链转移趋势仍在继续。1）中国：2025年服装及衣着附件出口金额为1512亿美元，同比-5.0%；纺织纱线织物及其制品出口金额为1426亿美元，同比+0.5%。2）越南：2026年1月纺织品出口金额32.5亿美元，同比+8.3%（2025年出口金额396.4亿美元，同比+7.0%）；2026年1月鞋类出口金额20.5亿美元，同比+7.8%（2025年出口金额242.0亿美元，同比+5.8%）。 作者 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 【本周观点】 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 运动鞋服板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。2025年我们判断运动鞋服板块整体表现或仍优于鞋服大盘，同时标的公司库存管理能力卓越，2026年以来由于假期错位1月表现仍较为波动，后续随着公司推进春节假期营销和产品上新，我们判断Q1整体表现有望延续稳健态势。推荐奥运周期有望迎来品牌力提升的【李宁】，我们预计公司2025年利润下降9%至27.4亿元，2026年归母净利润增长5.8%至29.01亿元，当前股价对应2026年PE为17倍；推荐集团化运营能力卓越的运动鞋服板块优质标的【安踏体育】，我们预计公司2025年归母净利润下降15%至132亿元，2026年归母净利润增长6.4%至140亿元，当前股价对应2026年PE为15倍；关注具备反转逻辑的Nike大中华区零售商【滔搏】，当前股价对应FY2026PE为13倍；关注【特步国际、361度】。 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：周专题：adidas披露业绩2025Q4业绩预告；VF FY2026Q3经营表现优异》2026-02-082、《纺织服饰：周专题：纺织服饰2025Q4基金仓位分析》2026-02-013、《纺织服饰：周专题：2025Q4运动鞋服公司经营总结》2026-01-25 品牌服饰关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股。天气波动以及春节假期滞后因素或影响板块公司2025Q4的收入及业绩表现，2026年继续关注稳健成长或具备反转逻辑的优质个股。推荐【海澜之家】，我们预计公司2025年归母净利润平稳略增，2026拓店有望带动收入提速增长、利润端有望稳健增长，当前股价对应2026年PE为12倍；关注【罗莱生活】，我们判断当前公司国内家纺业务运营稳健，若不考虑家具业务潜在的商誉减值风险，我们预计公司2025年归母净利润增长21%至5.2亿元，2026年我们预计公司家纺业务复苏态势持续，当前股价对应2026年PE为15倍。关注波司登。 行业库存基本健康，期待下游订单稳健改善，关注龙头制造公司。推荐估值具备性价比、核心客户趋势向好的【申洲国际】，期待公司2026年收入及利润稳健增长，对应2026年PE为11倍；推荐新客户合作推进顺利、产能加速国际化布局的【华利集团】，公司2025年利润率承压、后续盈利质量逐步修复，对应2026年PE为14倍；推荐业务规模扩 张、整合垂直产业链的【晶苑国际】，对应2026年PE为10倍；关注伟星股份、开润股份。 黄金珠宝2025年个股基本面/股价表现分化明显，2026年继续关注强α标的。2025年在金价上涨的背景下黄金珠宝公司业绩分化明显，展望2026年我们预计消费者持续加强对于产品设计以及品牌力的关注，具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业，当前推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，FY2026Q3集团零售值同比+17.8%，对比Q2呈现显著加速态势，当前股价对应FY2026PE为18倍；推荐【潮宏基】，近期公司发布2025年业绩预告，预计2025年归母净利润同比大幅增长125%~175%至4.4~5.3亿元。 【近期报告】 晶苑国际-深度：订单品类扩充，产能效率提升，制造龙头稳健成长。公司是服饰制造行业龙头之一，未来业务规模有望持续扩张。1）公司合作下游龙头品牌公司，包括优衣库、Levis、GAP、Adidas等，所生产的产品品类包括休闲服、运动服及户外服、牛仔服、贴身内衣、毛衣、以及针织布料。2）2024年公司收入同比+13%至24.7亿美元/净利润同比+23%至2.0亿美元，2025H1收入同比+12%至12.3亿美元/净利润同比+17%至0.98亿美元，预计未来效率提升及订单增长有望持续驱动公司业绩增长。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 内容目录 1.本周专题：部分服饰制造商1月营收公布，越南相关出口继续稳健增长..........................................................42.本周观点：推荐运动鞋服优质标的，关注制造板块投资机会...........................................................................9附表：板块公司2025年报披露时间表.............................................................................................................113.本周行情：纺织服饰板块跑输大盘................................................................................................................124.近期报告......................................................................................................................................................134.1晶苑国际-深度：订单品类扩充，产能效率提升，制造龙头稳健成长...................................................135.重点公司近期公告........................................................................................................................................146.本周行业要闻...............................................................................................................................................147.本周原材料走势............................................................................................................................................158.风险提示......................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：丰泰企业2024年1月至2026年1月单月营收及YOY（新台币亿元，%）........................................4图表2：儒鸿2024年1月至2026年1月单月营业额及YOY（新台币亿元，%）............................................5图表3：裕元集团2024年1月至2026年1月制造业务营收单月同比（%）...................................................5图表4：2022/01至2026/01各国服装或纺织类产品出口金额当月同比增速（%）..........................................6图表5：全球重点服饰品牌公司单季度收入YOY及收入指引............................................................................7图表6：全球重点服饰品牌公司库存周转天数变化及库存管理情况（天）........................................................7图表7：重点公司估值表（亿元，%，倍）....................................................................................................10图表8：板块公司2025年报披露时间表........................................................................................................11图表9：A股板块行情（%）.........................................................................................................................12图表10：纺服标的行情（%）.......................................................................................................................12图表11：中国棉花价格指数328走势（元/吨）.............................................................................................15图表12：中国棉花价格指数237走势（元/吨）.............................................................................................15图表13：内外棉价差（元/吨）........................................................................................