纺织服饰周专题：中国服饰出口2月快速增长，部分服饰制造商营收公布
周专题：中国服饰出口2月快速增长，部分服饰制造商营收公布 【本周专题】 增持（维持） 近期部分服饰制造公司公布2026年2月营收表现。2026年2月丰泰企业/儒鸿/裕元集团（制造业务）收入同比分别-12.3%/-7.4%/-5.9%（2026年1~2月累计分别-6.9%/+1.0%/-2.5%）。此前我们发布业绩前瞻报告，预计2025Q4服饰制造出货整体表现平淡，其中下游成衣制造因订单波动及产能爬坡、短期利润率表现或承受压力。展望2026年，我们判断服饰制造公司订单有望在稳健中改善、盈利质量有望环比修复。 从行业出口角度来看，2026年1~2月中国服饰相关产品出口金额快速增长，我们判断主要系基数较低、春节错位等原因综合影响。1）中国：2026年1~2月服装及衣着附件出口金额248.7亿美元，同比+14.8%（2025年为1512亿美元，同比-5.0%）；纺织纱线织物及其制品出口金额为255.7亿美元，同比+20.5%（2025年为1426亿美元，同比+0.5%）。2）越南：2026年1~2月纺织品出口金额合计57.0亿美元，同比+1.2%（2025年出口金额396.4亿美元，同比+7.0%）；2026年1~2月鞋类出口金额34.7亿美元，同比-0.1%（2025年出口金额242.0亿美元，同比+5.8%）。 作者 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 【本周观点】 运动鞋服：板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。2026年以来随着公司推进春节假期营销和产品上新，我们判断Q1整体表现保持稳健增长态势。推荐奥运周期有望迎来品牌力提升的【李宁】，我们预计公司2025年利润下降9%至27.4亿元，2026年归母净利润增长5.8%至29.01亿元，当前股价对应2026年PE为15倍；推荐集团化运营能力卓越的运动鞋服板块优质标的【安踏体育】，我们预计公司2025年归母净利润下降15%至132亿元，2026年归母净利润增长6.4%至140亿元，当前股价对应2026年PE为14倍；关注具备反转逻辑的Nike大中华区零售商【滔搏】，当前股价对应FY2026PE为13倍；关注【特步国际、361度】。 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：周专题：adidas 2025年经营表现优异，盈利水平提升》2026-03-082、《纺织服饰：周专题：Amer Sports 2025Q4业绩表现超预期，经调整后归母净利润增长94%》2026-03-013、《纺织服饰：周专题：服饰制造商1月营收公布，越南相关出口继续稳健增长》2026-02-23 品牌服饰：关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股。由于春节时间较晚带来的销售旺季延长，我们判断2026年1~2月服饰品类零售同比稳健快速增长，景气环比提升。推荐【比音勒芬】，公司总经理拟增持股份，彰显业务发展信心，对应2026年PE为13倍；推荐【海澜之家】，2026年成长业务模块有望加速开店带动收入提速增长、利润端有望稳健增长，当前股价对应2026年PE为12倍；关注【罗莱生活】，我们判断当前公司国内家纺业务运营稳健，若不考虑家具业务潜在的商誉减值风险，我们预计公司2025年归母净利润增长21%至5.2亿元，2026年我们预计公司家纺业务复苏态势持续，当前股价对应2026年PE为14倍。 服饰制造：关注国际贸易关系变化，期待下游订单稳健改善，优选龙头制造公司。短期建议关注海外下游消费及国际贸易关系及政策变化，基于格局持续优化的逻辑，优先推荐短期订单趋势良好的【伟星股份】，对应2026年PE为17倍；推荐估值具备性价比、盈利质量相对较高的【申洲国际】，对应2026年PE为10倍；推荐业务规模扩张、盈利能 力具备提升空间的【晶苑国际】，对应2026年PE为9倍；推荐【华利集团】，公司新客户合作推进顺利、产能加速国际化布局，后续利润率有望逐步环比修复，对应2026年PE为15倍；关注开润股份。 黄金珠宝：2025年个股基本面/股价表现分化明显，2026年继续关注强α标的。2025年在金价上涨的背景下黄金珠宝公司业绩分化明显，展望2026年我们预计消费者持续加强对于产品设计以及品牌力的关注，具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业，当前推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，FY2026Q3集团零售值同比+17.8%，对比Q2呈现显著加速态势，当前股价对应FY2026PE为15倍；推荐【潮宏基】，近期公司发布2025年业绩预告，预计2025年归母净利润同比大幅增长125%~175%至4.4~5.3亿元。 【近期报告】 华利集团-点评：2025年分红具备吸引力，期待后续利润率修复。公司发布业绩快报：2025年收入+4.1%/归母净利润-16.5%。1）公司发布业绩快报：2025年收入249.8亿元，同比+4.1%；归母净利润32.1亿元，同比-16.5%；扣非归母净利润32.6亿元，同比-13.9%。2）量价拆分：2025年运动鞋销量2.27亿双，同比+1.6%；销售单价同比+2%。3）盈利质量：2025年归母净利率12.8%，同比-3.2pct。盈利质量存在压力主要系：公司较多新工厂仍处于爬坡阶段，同时公司协调客户订单并进行产能调配安排，短期影响毛利率表现，期待后续逐步稳健修复。4）2025全年合计拟派发现金分红24.5亿元（2.1元/股），年度现金分红比例76%，股息率4.5%（2026/3/10收盘价计算，税前）。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 内容目录 1.本周专题：中国服饰出口2月快速增长，部分服饰制造商营收公布...........................................................42.本周观点：推荐运动鞋服优质标的，关注制造板块投资机会.....................................................................8附表：板块公司2025年报披露时间表.....................................................................................................103.本周行情：品牌服饰板块跑赢大盘........................................................................................................114.近期报告...........................................................................................................................................124.1华利集团-点评：2025年分红具备吸引力，期待后续利润率修复.....................................................125.重点公司近期公告...............................................................................................................................136.本周行业要闻.....................................................................................................................................137.本周原材料走势..................................................................................................................................148.风险提示...........................................................................................................................................15 图表目录 图表1：丰泰企业2024年1月至2026年2月单月营收及YOY（新台币亿元，%）.....................................4图表2：儒鸿2024年1月至2026年2月单月营业额及YOY（新台币亿元，%）........................................4图表3：裕元集团2024年1月至2026年2月制造业务营收单月同比（%）...............................................5图表4：2022/01至2026/02各国服装或纺织类产品出口金额当月同比增速（%）.......................................5图表5：全球重点服饰品牌公司单季度收入YOY及收入指引......................................................................6图表6：全球重点服饰品牌公司库存周转天数变化及库存管理情况（天）....................................................7图表7：重点公司估值表（亿元，%，倍）..............................................................................................9图表8：板块公司2025年报披露时间表.................................................................................................10图表9：A股板块行情（%）.................................................................................................................11图表10：纺服标的行情（%）...............................................................................................................11图表11：中国棉花价格指数328走势（元/吨）......................................................................................14图表12：中国棉花价格指数237走势（元/吨）......................................................................................14图表13：内外棉价差（元/吨）..................................................
