中国银河证券 银河总量之声 长假临近如何配置

一、核心要点
A股当前处于存量博弈、轮动较快的震荡阶段，受跨长假风险溢价和三季度末机构考核约束，短期难有大行情，节后预期有望修复但仍呈结构性轮动特征。转债方面，上周中证转债指数下跌2.23%，偏防御风格占优，价格与交投活跃度仍处近一年低位，ETF净流出28.2亿元，情绪偏弱。

二、A股投资线索

1. 资金面：节后观望资金将逐步回流，成交活跃度边际改善，但仍以存量博弈为主。十月份进入三季报业绩验证窗口，A股盈利数据将成为定价锚，海外科技龙头财报会传导至A股科技板块。
2. 政策面：央行三季度例会删除“跨周期”表述、强化“逆周期调节”，首次提出加强“六网”建设金融支持，地产端政策信号密集，需关注相关细则落地节奏。
3. 外部风险：美债收益率受美联储鹰派信号抬升，中东地缘冲突推高油价，美国中期选举放大海外政治不确定性，十月海外扰动偏多。
4. 布局方向：关注科技成长（半导体、光通信、服务器等）、“六网”相关稳增长板块（电网、储能、工程机械等），重视红利底仓（金融、公用事业、煤炭等），也可关注家电、轻工等具备海外布局与盈利韧性的细分制造。

三、转债投资建议

1. 日历效应：A股节前最后两个交易日胜率达76%，收益中位数0.5%-0.8%；转债节前T-1日胜率75%，收益0.4%，但节后2-5个交易日胜率不足4成，收益中位数-0.71%，节后表现弱于A股。
2. 指标信号：股票端多数指数出现中期买点，转债端普遍超卖，短线或有超跌反弹但持续性待量能确认。
3. 操作策略：节前或有偏权指数脉冲修复机会，需谨慎对待节后行情，配置保持灵活交易，做好风险敞口控制。

四、关注事项
国庆假期期间将公布美国ADP就业、GDP、核心PCE、制造业PMI、非农就业，以及美光财报、欧佩克+产量决议，将影响美联储政策预期与全球产业链走势，进而影响节后A股与转债行情。