中国银河证券总量之声：美债高位与A股方向选择会议纪要

这份报告由中国银河证券主办，分为美债市场和A股市场两个板块。美债部分分析了收益率经历的三阶段变化，指出当前处于降息后停滞阶段，并关注了9月美联储议息会议及货币政策框架改革。A股部分则分析了市场缩量调整、轮动快、存量博弈的特征，以及短期震荡分化的延续。外部层面关注美联储加息预期及中东地缘冲突，内部层面关注8月经济数据改善及金融强国建设政策。

美债市场经历了避险下行、交易再通胀走高、高位震荡三阶段，当前逼近5%关口主要因油价推升的输入性通胀担忧。短端或已触及阶段性顶部，长端因供给高位、美联储缩表及海外持仓下降，回落或滞后于短端。整体高位震荡，需关注9月美联储议息会议及货币政策框架改革汇报。

A股市场当前处于缩量调整、轮动快、存量博弈的状态，短期震荡分化延续。风险偏好抬升需关注海外压力缓和、国内政策落地及成交量配合。报告建议关注政策与科技精选（电力、水利、半导体等）、供需格局改善板块（有色、基础化工、农业上游）、红利底仓（金融、公用事业、煤炭）。

报告指出当前全球美债逼近5%关口，A股存量博弈特征明显。美债反弹缺内生动力，或被基本面证伪。A股市场短期震荡分化延续，需关注海外压力缓和、国内政策落地及成交量配合。外部层面关注美联储加息预期及中东地缘冲突，内部层面关注8月经济数据改善及金融强国建设政策。

需警惕美联储货币政策框架改革带来的政策不确定性，以及中东地缘冲突升级引发的油价持续走高风险。关注9月美联储议息会议表态、货币政策框架改革初步汇报，以及国内8月经济数据落地情况。当前属降息后停滞阶段，美联储或采取观察或防御性加息，难连续加息。