银河总量之声月末市场信号 地产板块机遇与险资配置动向

向 尊敬的各位投资者，后我是银河证券的飞行分析师曹操，也是今天总量之声的主持人。然后我们今天有三个议题，然后本周的昨天之声有三个议题。第一个是有有请分别有请to分析师王全英老师，讲脑洞与验动交织悦目关注哪些信号的一个分享。然后第二位分享是我们的地毯分析师吴少宇老师，讲那个政策评出，然后对地产板块的影响的一个分享。然后第三位就是我由我带来保险资金运用变化与下半年展望的一个分享。首先我们请我们的处理分析师王雪莹老师带来分享。好的，谢谢曹老师。尊敬的各位投资者，大家晚上好，我是中国银科证券策略分析师王雪莹。近期其实我们看到A股市场是处在一个扰动与验证交织的一个环境当中。从上周的行情看到，市场整体是经历一个先扬后抑。从全周来看是整体震荡整理的一个行情。今天市场也是再度呈现出一个震荡整固的态势。临近到8月末，我们看到市场依然是处在一个外部扰动与内部验证交织的一个环境当中。具体来说有哪些信号是值得我们关注的接下来我们一起来看一下。首先是我们说当前外部层面的一个不确定性，依然是A5市场中期的扰动员。首先是电源层面，我们看到当前呈现出这样几个信号。首先是每一之前这个量解备忘录所设定的60天谈判窗口，实际上已经在17号到期了。整体来说，在当前的一个这样一个窗口期背面延长的一个状况下，其实双方都更加倾向于去通过增加对方的成本来改善未来的一个谈判筹码的这样一个状态当中。从美国方面来看到，我们看到美国正在转向新的经济和贸易制裁，同时军事威慑其实也并未解除。在这样一个窗口下，我们说当前市场也在关注到的是，这个新的经济和贸易制裁是否会影响到伊朗的原油出口。 这也会对后续的一个市场预期，也就是说原油价格的一个走势有着会有着后续的一个预期的一个影响与判断。第三个就是我们从整体来看，我们说当前美伊的一个局势，依然是围绕着荒木彩霞的控制权以及主权争议，这依然是双方博弈的焦点以及潜在冲突的一个爆发点。我们看到冲突的核心依然在于海峡的通航管理权。也是在这样一个状况下，我们今天尽管说看到了短线的这个油价上行趋势，其实是有所降温的。从价格层面来讲，短期有价有所下行。但是我们说在面临着这样一种制裁军事压力，以及包括海峡控制权的一个长期拉锯的一个状态下。其实对于后续的一个判断来讲，我们说航运和供应的一个扰动风险依然是会影响着原油的一个风险溢价。那么们对于油价的一个基本判断，也就是说对于整体的一个未来的一个走势的一个判断，依然是区间震荡的概率较大。那么短期依然是要关注这个地缘层面的一个不确定性，这是第一点。第二一点就是涉及到美联储的一个货币政策方面。我们其实看到在美国的七月就业通胀和消费数据公布之后，其实市场对于年内美联储加息的预期已经是有所减弱了。那么对于本周来讲，其实我们可以重点关注一下，就是杰克逊霍年会上，特别是卧室后续的一个讲话的表态。其实对与市场预期的边际影响，或续是近期值得我们重点关注的那尽管说在市场是一度下调了整个年内美联储加息的一个预期的情景下。我们看到在上周这个30年期美债收益率是依然是连续创下新高的那短期来讲，我们说这种短端的一个政策预期其实是没法充分解释长端利率的一个变化。从这背后其实我们看到反映出的是包括海外的一个财政供给扩张，包括期限溢价的一个抬升，引发的这种主权债务风险溢价的一个上行。在这样一个状态下，其实包括上周以及今天我们看到长端美债率美债收益率的一个波动，也是放大了全球权益市场的一个震荡的一个态势当中。我特别是这个美债收益率，作为全球的一个定价锚的一个作用下，其实它的一个高位运行也意味着这个全球五风险利率中枢依然是较高的一个状态下。 我们看到在这样的状态下，特别是科技股也是首先受到了个冲击。 那么往后看，我们说海外的一个流动性预期的一个反复，其实依然是会是影响全球风险偏好，特别是这个风险资产定价的一个中期的一个扰动因素。 这是我们从整个外围的一个环境来说。 那么向内看，我们这里还是说在这样一个八月底到三季度这个末的一个窗口期，我们重点是要观察政策的一个信号。 特别是我们这里也提示就是关于新型基建方向的一个发力机制是有所抬升的那我们从上个月国务院常务会议其实看到是提到了扎实推进六张网的一个规划建设。 而且是重点提到了高质量建设新型电网和加快推进物流网的这样的建设。 这个月我们看到8月21号，这个管商会是进一步部署了新一代通信网的一个建设。 其实我们从整个的一个政策脉络可以关注到的是，从四月中央政治局会议指明六张网，到我们开到国常会的一个建立部署。 整个六张网的一个建设也在从顶层规划去向政策信号的一个进一步落地去进行转变的一个过程当中。 这里我们也是提示到可以后续关注这个流张网的一个推进进展。 特别是这个相关的一个项目建设的一个落地，会拉动。 上下游产业链的一个需求以及业绩的一个提升。 就是我们从六张网的一个角度来说，我们结合七月份的一个经济数据来看，其实当前内需修复依然是偏弱的那这也是在这样的情景下，我们说对于极建方向的一个发力，预期会有所抬升，政策的一个表述也预计会更加积极。 我们从近期也是看到了，包括地产方面，近期一线城市也是陆续下调购房门槛，包括优化公积金使用的一个政策等等方向。 其实也在进一步去释放一个稳增长的一个信号。 对于整体的一个政策信号，后续我们也是提示值得进一步关注的也是在这样的状况下，我们说短期来看，我们从外围的因素以及内部的一个是内部政策的一个导向上来说，我们近期重点提示关注这样四个方面。 首先第一个方面是特别是本周这个海外宏观集中定价，我们看到美国二季度的g dp二次布值，七月核心CPI以及就生会年会以及后续的一个主题演讲都会在本周去相继落地。 么对于整个海外流动性以及风险资产的一个定价的影响这种去关注。 第二个信号就是关于科技公司的业绩验证。 本周英伟达财报的一个披露，包括后续资本开支的一个指引，我们说不仅仅是影响到美股，包括影响到全球科技资产的一个都是重要的风向标的一个作用。第三一点就是我们看到在当前A股周报披露，其实是在即将收官的一个状态下，也是在一个密集披露期。本周也是即将公布中国中国工业企业利润数据，其实这也是给整体的一个盈利修复提供一个总量线索的一个观察的一个角度。第四个线索就是涉及到产业层面，包括像航空航天以及通用人工智能方面的一些产业辉也那涉及到的一些产业层面的一个催化，也是本周我们去值得，特别是月末值得我们去关注到的。也是在这样一个事件的导向下，我们说短期来看指数层面其实依然是受到海外的波动以及内部的一个筹码结构扰动，可能会出现一个震荡反复的一个态势。么板块之间的一个博弈和再平衡，我们看到也是依然在持续的一个状态下。但是在当前的一个实践下，我们说外部的冲突更多是一个阶段性的扰动。其实我们从立足内部来看，涉及到政策信号以及产业主线的一个逻辑，其实并没有发现发生一个动摇。那么对于八月末乃至三季度的一个后半段，我们说行情判断来讲，依然是会处于一个结构性轮动修复为主的一个状态。那么我们也是提示建议围绕着这个政策主线以及景气方向，景气验证的一个方向去把握结构性的一个机会。具体到配置机会来讲，我们这里提到了三条线，也是值得我们去进一步关注的。首先第一条线就是涉及到经济成长以及政策验证的一个主线。特别是立足六张网建设的一个新基建的一个核心方向。再叠加到这个整体的一个业绩披密集披露窗口。我们建议进一步聚焦这种业绩，对新业绩兑现度比较高的一个龙头标的。具体涉及到像电力、半导体及产业链、通信设备、储能、电力配套、人形机器人、商业航天等等。我们说后续可以关注一下，就是整体的一个景气成长以及政策验证的一个角度。第二条线就是涉及到中长期的一个防御性底仓的配置，其实也是作为一个组合的底仓去对冲外部的一个扰动。具体来说，我们可以关注到像金融煤炭公用事业方向。 第三条线其实涉及到资源品周期方向。 特别是一个是在整个全球宏观定价以及工需格局驱动下，我们说有色金属，特别是内部的这个贵金属板块，其实会迎来一个修复机会。以及基础化工行业在前期的一个调整过后，会也会迎来一个估值修复的一个维度上来看。然后第二条就是涉及到6张网，我们说整个一个基建建设的一个预期下。涉及到像电网、建材、工程机械以及钢铁等等这些环节以及相关的一个板块，也是值得我们去进一步跟踪的那以上就是我们对于近期A股市场的一个观点汇报，谢谢各位。好的，感谢王雪燕老师。 下面有请我们第二位分享者，地毯分析师吴少宇老师。 知敬的投资者，大家晚上好，非常荣幸跟大家来汇报一下我们近期地产预期的一个观点。其实大家最近也能感觉得到，在地产这块自上而下的政策还是比较多的，不管是宏观层面的，还是说各个地方层面的，都陆续的在出一些支持性的政策，来稳定和支持房地产的一个高质量的发展。 我们今天就跟大家讲一下，我们对于这轮政策工序后面会产生怎么样的一个影响，跟大家进行一个汇报。 首先我们来讲一下走是目前的一个情况，我们主要分两块，一个是新房，一个是二手房。首先我们看新房，新房大家可能在近期的公布的数据中也感受到了。 就是近期的这个新房市场表现确实是比较承压的那比如说我们在销售这一块所看到的，我们看到全国的这个商品房销售面积，其实是在累计的这个同比增速，或者说我们叫同比降幅，是在逐渐的扩大。 比如说我们看到金额，其实也在逐渐的扩大，我们看到累计的这个销售的均价，销售均价这块表现其实还好。 比如说前七个月的这个累计的销售均价同比是下滑的。 但是可能相较于此前我们说均价这个表现，可能同比的压力并没有那么大。 如果我们再去看一下新建的这个商品住宅的销售均价的环比表现，就是说七月份比率的表现怎么样的话，其实我们看到就是各个城市或者各个能级之间的差异还是比较大的，分化比较明显。 比如说一线城市，它这个新线商品住宅的销售均价环比是持平的。 而且它上个月就六月份的这个环比还是在涨的。 但是可能我们看二线城市还有三线城市，它这个环比的表现会相对呈现一些。 比如说二线城市的它的这个呃商品住宅和商销售价格环比是持平，那三线城市环比是下滑的。 如果我们确在同比的话，其实不管是一线、二线还是三线，这个销售价格的同比的降幅还是存在的，大家的这个同比的压力还是相对较大。 如果我们去看库存，目前的话现在的库存依然是维持在高位，尤其是代售就是甲乙库存。我们也拉了一下数据，就是今年的这个商品房代售的面积，就是狭义库存的规模是接近7.6个亿平方米，同比是下滑。 但是其实如果咱们从绝对值来看的话，依然是处于一个相对的高位。 因为我们现在绝大多数的住宅还是以期房销售为主，就是预售。 所以我们这里面还是要看一下广义上的这个库存，这个是要进行测算。 我们测算出来的结果就是截止到7月末，现在的商品房的这个广义库存规模是接近30个亿平方米。 因为前面整体就是行业的拿地，还有开工是在逐渐收窄的，尤其企业这个拿地意愿还是相对较弱的，所以可能我们对于广义库存这一块的话，这个规模是在逐渐的降低，是比较明显的下滑。 但是因为现在每味的月均的销售也依然承压。 所以我们目前可以看到相对应的这个广义区划周期还是接近40个月，就是现在依然处于一个相对的一个高位，比去年和前年的这个高位相比，我们目前40个位是属于位置还好。 但是如果我们把周期拉长来看的话，现在的这个虚化周期还是依然维持在一个相对的较高的一个位置。 如果我们去看狭义库存跟广义库存占比来看的话，因为现在我们刚刚讲到了，就是行业整体的拿地跟开工是比较有限的。 因为前面房企的这个拿地运，包括现在的拿地院也没有那么强烈。 所以对于一些广义上的库存，也就是说预售的这种楼盘，或者说刚拿地，要去在你在上面做开工，这种楼盘是相对的规模是收窄的。 所以我们说狭义库存的占比是在逐渐的提高。 这个也个也是跟除了跟这个行业整体摩托拿地和开工的影响有关之外，其实还跟居民之目前对于居住房的这个需求，近几年来也发生转变是有很大关系的。 然后我们再来看一下二手房这一块，二手房跟新房表现还是比较不一样的。 我们目前能跟踪到的这个数据，比如说我们叫头部的这个城市，它的成交热度。我们目前像以上海还有像北京和深圳为例的话，