国盛通信十点谈 光通信 激励频落地 底部猛蓄力会议纪要

会议要点总结

1. 光通信行业整体情况与近期信号

• 股权激励密集落地：易中天率先落地，长兴博创、英维克相继推出，体现行业调整谷底的底部蓄力特征，现金流状况较好。
• 业绩节奏：
  • 2026年三四季度为业绩爬坡期，市场预期已充分。
  • 2027年业绩兑现是核心，2028年订单情况待2027年初明确，当前处于预期青黄不接阶段。
  • 2027年春节后美国硅谷OCP大会是关键行业催化。

2. 光模块贸易制裁影响分析

• 制裁影响有限：全球产线集中在中国与东南亚，短期内无法转移产能，仅情绪层面影响，不改变2026-2027年业绩和订单。
• 情绪影响钝化：市场对制裁传闻反应逐步钝化，筹码结构改善，后续冲击幅度不会太大，或出现短期建仓时点。

3. 板块投资建议与三季报、四季度展望

• 配置建议：大光（光模块）与无源光器件一比一配置，大光为底仓，无源为弹性方向。
• 三季报展望：
  • 光互联板块增速极优，业绩全面开花，开启2027年估值切换，增强板块景气度。
  • 无源光器件公司（如东田微、太辰光）增速或更快，估值更具优势。
• 四季度行情展望：
  • 明确2027-2028年预期，可能完成2028年估值切换。
  • NPU、CPU光互联标准落地，大陆与台湾供应链起量，高密度光互联品种迎业绩上修。
  • 板块调整幅度大，具备上行空间，建议节前持股过节，积极做多。

4. 无源光器件赛道情况

• 技术性牛市：多标的创新高，恒隆光、东田微、太辰光等反弹或新高，处于较早介入阶段。
• 上行趋势增强：三季报、四季度业绩明朗，叠加OCP大会进展，板块有望加速上涨。

5. CDN与边缘算力行业变化

• 订单催化：Akamai与Anthropic签订7年协议，AI推理带动CPU用量提升，叠加CDN业务需求，网宿等A股标的受益。
• 底层逻辑变化：AI时代CDN网络价值重估，分布式特征降低延时、减少带宽，边缘节点改造需求释放。

6. 液冷行业情况

• 短期波动原因：英维克等龙头单日下跌属交易波动，源于节前避险心理，基本面无重大变化。
• 行业核心逻辑未变：
  • 短期业绩：2026年三四季度出现业绩拐点，但增速暂不明确，可跟踪净利润率、海外业务占比拐点。
  • 中期逻辑：液冷是AI大基建确定性方向，受capex影响小，2026年开始放量。
  • 长期逻辑：渗透率提升明确，2026-2029年英伟达、谷歌、微软等陆续切换，未来3-5年PE维持高位。
• 投资建议：忽略短期波动，关注有在手订单的龙头公司。