国内观察：2026年8月工业企业利润数据：基数抬升影响明显

核心观点

8月工业企业利润增速明显回落，主要受基数抬升影响。剔除电力热力燃气和酒饮料茶行业后，8月利润增速当月同比升至24.7%。后续300亿美元对等降税和政策性金融工具投放可能对下游相关产品需求产生积极拉动作用。

关键数据

• 8月规模以上工业企业利润总额累计同比15.7%（前值17.6%）
• 8月利润当月同比4.2%（前值6.2%），环比增长8.8%
• 剔除电力热力燃气和酒饮料茶行业后，8月利润增速当月同比24.7%
• 8月成本率85.54%（环比-0.13pct），费用率7.95%（环比-0.22pct）
• 8月末名义库存同比11.0%（前值10.8%），实际库存同比7.2%（前值7.3%）

研究结论

1. 基数效应显著：电力热力燃气行业去年同期用电量高增和酒饮料茶利润节奏错位导致基数抬升，拖累当月利润同比增速。
2. 成本费用率下行：成本率基本符合季节性规律，费用率下降幅度高于季节性。
3. K型分化延续：
   • 上游：石油天然气开采、化工、煤炭、有色金属利润增速回升，受价格推升影响。
   • 中游：电子设备利润高增（138.2%），连续两个月超10%增长。
   • 下游：农副食品加工、食品、皮革制品等行业利润增速偏低，但300亿美元对等降税清单产品可能受提振；汽车和医药利润由负转正。
   • 基建相关：非金属矿物制品和黑色金属加工利润仍处负增区间，但政策性金融工具可能后续提振需求。
4. 库存与需求：名义库存增速上升（11.0%），实际库存增速（7.2%）显示补库动力不强，内需整体偏弱。

风险提示

政策力度不及预期、需求恢复不及预期、地缘政治超预期、数据测算偏差。