国内观察：2023年11月工业企业利润数据：低基数下，利润同比实现两位数增长

工业企业利润数据概览

投资要点：

• 11月工业企业利润改善显著：随着11月规模以上工业企业利润的改善，利润实现了连续4个月的正增长。
• 营收与成本变动：企业营收连续5个月回升，成本削减推动了利润增长，特别是原材料制造业利润降幅收窄，对整体利润贡献较大。
• 低基数效应：12月利润增速预计维持高位，原因在于较低的基数效应，预计利润将进一步增长。
• 万亿国债项目影响：尽管万亿国债项目已多数下发，但由于冬季施工淡季及寒潮影响，其对企业利润及库存的影响将在2024年一季度显现。

主要发现：

• 同比与环比增长：11月规模以上工业企业利润当月同比增长29.5%，环比增长23.23%，均显著高于季节性水平，累计同比降幅年内首次收窄至-5%以内。
• 营收与成本分析：1-11月工业企业营收累计同比增长1.0%，主要是由量的增加驱动。企业单位成本持续下降，推动利润率改善，营收利润率为7.15%，同比提高1.29个百分点。
• 行业表现：制造业改善明显，特别是原材料制造业利润降幅收窄，对工业利润贡献最大。公用事业利润保持良好状态，尤其是电力、热力、燃气及水生产和供应业，在迎峰度冬电力保供和燃料价格下降的背景下，利润增长迅速。
• 库存动态：11月末产成品库存同比增速略有回落，反映出被动去库向主动补库的转换过程有所反复，预计主动补库开启时间将有所后延，价格指标需继续关注。

风险提示：

• 政策执行风险：若政策落地效果不达预期，可能影响市场表现。
• 需求恢复不确定性：如果需求恢复速度低于预期，将对经济和企业利润产生负面影响。

结论

当前工业企业利润呈现出积极态势，受益于营收增长、成本削减以及行业间的结构性变化，尤其是制造业和公用事业的强劲表现。然而，需关注的挑战包括政策执行效果、市场需求的持续性以及库存管理策略。在未来一段时间内，预计工业企业利润将继续增长，但仍存在政策执行与需求恢复的风险因素。