东方财富证券 东财宏观 一周全球宏观复盘与资产展望

全球宏观复盘与资产展望

过去一周全球宏观主要线索和事件

1. 中美元首会晤结束：达成8点共识，包括建立贸易理事会、互降关税300亿美元、延期吉隆坡经贸磋商成果、建立中美人工智能对话等机制。
2. Meta新智能体Muse走红：Muse应用迅速登上应用商店榜首，带动科技股投资热潮，Meta股价上涨13%，带动AMD、英特尔等供应商股价上涨。
3. 国内高频数据分化：发电量回升，钢铁生产加速，但基建相关高频指标放缓，焦炭、轮胎等上游和中游生产景气指数回落。

全球资本市场表现

1. 美股：三大指数均收出良好表现，主要受Meta Muse叙事、油价回落、中东局势缓和预期等多重因素助推。
2. A股：大盘回调，小盘股逆势走强，大盘及成长板块回调明显，房地产、煤炭、美容护理、医药生物等板块涨幅较大，周期与制造板块承压。
3. 韩国：综合指数大涨近3%，风险偏好提升。
4. 债券市场：美债收益率全面上行，10年期美债收益率再次冲破历史新高；中债收益率长短分化，长端走强，短端受资金面收敛影响上行。
5. 美元指数：走强，上涨近1%，突破101位置。
6. 贵金属与原油：有所回调，主要受中东局势缓和、市场对美伊冲突升级担忧降温影响，WTI原油价格下跌近4%。

未来一周关注点

1. 国内：9月PM2数据（重点关注新订单、建筑业中小企业景气指数修复情况）。
2. 海外：美联储议息会议纪要、美国ADP私营就业数据、非农数据（将对市场加息预期产生明显影响）。

核心观点与研究结论

1. 海外加息与科技硬件：本轮加息将强化海外科技硬件的相对优势。科技硬件存在明显情绪修复，但投资者观望情绪较重，主要受前沿模型担忧、宏观问题、保护收益等因素影响。
2. 加息影响：加息可能不会抑制优势产业的基本面，但会带来非优势产业的痛苦。10年期美债利率突破5%后可能成为阶段性底部。
3. 技术面：费城半导体告别下跌趋势，存储芯片第三次挑战反弹前高，震荡幅度收窄，宏观事件可能导致回撤，带来加仓机会。
4. 中美映射：美股新高的结构值得重视，服务器、消费级智能体竞争加剧，国内CPU存在映射机会。