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本周金银价格走势如何？
本周金银总体震荡，伦敦现货金银分别收跌于4284和64美元。美联储官员鹰派讲话担忧通胀，美伊和谈反复，原油价格回落。美债收益率创历史新高，海外投资者获配比例跌至近2年新低，美财政部回购规模低于上限。美国9月制造业PMI初值大幅高于预期，市场对美联储10月和12月加息预期分别升至60%和50%上方，贵金属承压。美国经济数据韧性及美伊和谈未落地，市场加息预期持续上升，预计美联储年内再加息一次可能性较高，10月加息可能性不大。贵金属存在反弹空间。
贵金属行业中长期发展趋势是什么？
中长期来看，贵金属交易逻辑未发生变化。全球主权信用风险上升，美国财政与货币政策配合更紧密，财政扩张越行越远，美债破坏美元信用，强化去美元化中长期逻辑，长期利好贵金属。地缘政治风险存在，美以联军袭击伊朗令中东问题更难解，法、德、日政权更迭与极右翼思潮显示旧有国际秩序裂痕持续扩大，风险不断爆发亦利好贵金属价格。白银方面，供需缺口持续存在，长期对银价形成支撑。
报告重点分析了哪些金银交易层面因素？
报告分析了金银基差及内外盘价差情况：黄金白银基差维持平均水平，黄金溢价震荡，白银溢价近期大幅回落但仍高于历史平均水平。全球黄金ETF年内净流入，9月流入82吨，创年内最大量。黄金波动率和COMEX非商业持仓占比情况：黄金波动率维持高位，COMEX黄金多头占比小幅震荡，8月初以来多空分化，空头仓位占比大幅下行。白银ETF持仓及COMEX非商业持仓占比情况：白银ETF持仓量回升，COMEX白银多头占比小幅企稳，空头数量下行趋势明显。黄金库存情况：COMEX黄金库存持续流出，伦敦现货黄金持续上行。上期所黄金库存持续增长。白银库存情况：COMEX白银库存大幅下降，伦敦现货市场白银库重新回升，国内白银库存持续回升至去年年中水平，现货紧张情况缓解。白银租赁利率：COMEX白银库存流出，租赁利率大幅下降，1个月白银租赁利率已处于负值附近。COMEX白银交割情况：3月交割单量未突破2025年高点，5月、6月通知交割单量低于去年同期，9月交割单量较去年同期逼仓情形尚有距离。
当前贵金属市场现状如何判断？
当前贵金属市场现状表现为：美元流动性方面，美国回购市场流动性回升，离岸美元流动性正常。美债问题难解，长债收益率高位，日本央行加息25bp，日元走弱。8月非农数据强劲，新增就业大幅超预期，但加息并非绝对情形。就业数据强劲，劳动供给回升，家庭调查显示退出者回归并找到工作。商品生产、休闲酒店新增远超前12月均值，信息业拖累。贵金属金价反应方面，8月CPI同比3.4%，连续第二个月持平，能源项贡献超三分之一，核心CPI同比2.4%，环比超预期。市场对9月加息25bp的预期小幅回升，加息仍是选项。
研报提示了哪些主要风险？
研报提示的主要风险包括：美国通胀以及美联储官员表态超出市场预期，可能导致实际利率重新大幅上行，对贵金属价格形成压力。此外，美国财政与货币政策配合更紧密，财政扩张越行越远，可能破坏美元信用，强化去美元化中长期逻辑，但也需警惕政策失误带来的不确定性。地缘政治风险方面，美以联军袭击伊朗令中东问题更难解，法、德、日政权更迭与极右翼思潮显示旧有国际秩序裂痕持续扩大，风险事件可能不断爆发，影响市场情绪。